工程机械：复盘SARS 疫情对工程机械影响几何
类别：行业机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆/周尔双/朱贝贝日期：2020-02-04
复盘SARS，疫情对企业影响有限
2003 年非典开始于02 年11 月，但爆发是在3-5 月份，6 月份基本平息，持续约半年。03 年3-5 月份期间，工程机械的主要下游——房地产、基建等开工没有受到太大影响；当时工程机械的主要品种装载机的销量仍保持30-50%的较高增速，并且在疫情结束后的几个月销量增速达70%以上，存在明显的补缺口效应。相关业绩好的公司在疫情影响期间走势强势，甚至出现上涨。
新型肺炎疫情主要影响2 月份机械企业和下游的复工2019-nCOV 与SARS 最大的不同之处在于，此次疫情的爆发期正值春节期间，主要疫区封城及全国性的延期复工将显著影响企业和下游的开工。按以往经验，2 月主要为节后开工潮，销售高峰一般在元宵后一个月。
20 年春节时间比较早，如果没有疫情的话，主要影响都集中在1 月份，2月份将是环比大幅提升的销量旺季。而疫情影响下，全国大部分地区都推迟至2 月9 号以后复工，对2 月销售的影响在10 天以上。参考历史数据，我们假设1 月环比下滑40%，2 月环比增长20%，则1-2 月份同比将下滑13%左右，对Q1 影响较大。
短期销量承压，旺季后移，全年需求仍乐观
生产方面，主要工程机械企业基本按照地方要求延迟至2 月10 号复工，但部分企业小批量生产已经开始；主机厂目前库存充裕，零部件厂商本地员工过年期间已安排加班加点。需求方面，下游开工情况短期会有不同程度推迟，同时主机厂发货物流受到一定限制，故短期销量会有影响。
旺季后移，全年整体需求仍乐观。Q1 通常是工程机械的销售旺季，在全年销量中的占比达30%，这次疫情对Q1 销量产生较大影响；但疫情缓解后，基建托底经济作用明显、环保加速更新需求仍在，参考03 年SARS时期的经验，我们认为销售旺季将后移，全年需求仍然乐观。
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风险提示：疫情影响持续；下游开工不及预期
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