心脉医疗(688016)：净利润逐季加速增长 全年业绩略超预期
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟/吴佳青日期：2020-01-20
事件：
公司发布2019 年年度业绩预告，19 年实现归母净利润1.31~1.50 亿元(同比增长45~65%)、扣非归母净利润1.13~1.30 亿元(同比增长35~55%)；合EPS 1.83~2.08 元；业绩略超预期。
点评：
利润呈逐季加速增长趋势。19H1、Q3、Q4(按预告中位值计)归母净利润分别同比增长40.5%、76.5%、92.1%。 公司主营业务介入治疗支架行业景气度高，利润呈现略加速趋势，预计与新产Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统快速增长有关。
胸主动脉支架与腹主动脉支架均实现快速增长，新产品有望开始放量。公司营收占比超过80%的主动脉介入支架业务空间广阔，且产品管线丰富、性能良好，是国产主动脉腔内手术量第一的国产企业。预计全年胸主动脉与腹主动脉支架均实现快速增长。此外，公司此前公告Minos TM 腹主动脉覆膜支架及输送系统产品获欧盟CE 认证证书，预计将有效扩充公司海外销售产品品类，该产品已于19 年3 月国内获批上市，整体有望于20年开始放量，推动主动脉介入治疗产品业务条线保持快速增长。
外周血管介入处于进口替代初期，行业先行者具有先发优势。我们预计外周血管介入支架全年实现稳健增长，增长势头有望保持。目前，我国外周血管介入市场主要被国外企业占据，处于进口替代初期阶段，考虑到国产企业研发能力的不断增强，预期国产企业的市场份额将有突破。公司作为该行业国产先行者已上市Crownus 外周血管支架系统和Reewarm 外周球囊扩张导管，并且布局多个在研项目，长期前景广阔。该部分业务体量尚小，但未来有望为公司中长期发展提供动力。
盈利预测与估值：公司是国内主动脉介入及外周血管介入治疗领域先行者，考虑业绩略超预期，上调19-21 年净利润为1.4/2.0/2.8 亿元，同比增长55%/41%/38%，对应EPS(摊薄)分别为1.95/2.76/3.82 元，当前股价对应PE 分别为86/61/44x，公司质地优秀，处于快速增长时期。
风险提示：高值耗材集采及DRGS 等政策推进带来产品降价风险；研发进展不及预期风险；医疗事故风险。
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