大同证券祁永军：今年可高配权益类资产

宏观政策改变不了经济长期趋势，但可以改变短期运行表现。中国经济的中周期已开启，经济内生增长动力仍较强，但是短周期具有下行压力，政策面必然多方位保障经济。2019年年初，大同证券发表了“修复之年、峰回路转”的年度策略，2019年全年经济、股市走势与其年初预判的基本符合。2020年开启，本期机构主咖展望2020系列，我们约访了大同证券副总裁、董秘、经纪及信用业务执行委员会主任祁永军。

科创板体现“中国速度”

记者：2019年已经圆满收官，指数涨幅可喜。您对去年的A股市场表现如何评价?

祁永军：过去的一年，5G、猪肉、区块链、半导体等热点概念相继爆发，相关个股接连创出新高;而在跌幅榜上，跌幅居前的无一例外是ST个股，其中有部分个股已经退市，这在一定程度上说明，资本市场优胜劣汰的生态正在发生积极变化，价值投资形成良性趋势。

此外，2019年7月22日，科创板带着战略使命正式推出，现有的资本市场体系得到进一步完善。科创板自提出到正式开市，仅仅用了259天，真正展现了“中国速度”，这让我印象深刻。

多因素支撑经济企稳发展

记者：2019年前三季度，我国季度GDP呈逐步下降趋势。2020年的经济走势会如何?

祁永军：2019年我国经济持续回落，主要原因在于固定资产投资的回落。民间固定资产投资约占固定资产投资总额的60%，其增速从2018年底的8.73%回落到2019年11月份的4.5%，这导致了我国去年的投资增速整体回落。我们预计今年这种情况将得以缓解，经济大概率实现稳定发展。

今年经济有基建托底，当前基建增速较名义GDP增速显著过低，存在反弹的需求，国家出台多条政策稳定基建;而制造业也有望进入补库存周期，库存周期一般3年左右，从时间和数据上看，当前已经处于库存周期反转的临界点，补库存周期随时可能发生。此外，从2018年下半年以来，我国出台了诸多支持民营企业的政策，在政策效果的逐步叠加之下，2020年民营制造业将迎来反弹。不过，外需回落的影响不容忽视，今年需要关注这方面的数据情况。

记者：我们知道基建对经济稳定运行的重要作用，2019年，国家对基建项目多方支撑，特别是多渠道提供资金支持。今年的基建投资是否会继续反弹?在资本市场中，基建板块是否有机会?

祁永军：基建投资在2017、2018年断崖式下跌之后，在2019年开始逐步低位反弹。去年9月末基础设施行业的中长期贷款同比增长8.9%，这个速度是去年以来的高点。预计今年国家在政策上会继续给予基建较大支持。

事实上，我国人均基建投入相对较低，仅占发达国家的20%-30%，2019年11月的国常会决定部分基础设施项目最低资本金比例由25%下调至20%，同时允许50%项目资本金使用权益性工具融资就是政策支持的体现。

在整个去杠杆告一段落的大背景下，政策支持、资金支持、专项债加大发行等有利因素都将会带动2020年基建投资继续反弹，并且成为2020年经济稳定运行的重要支撑因素。基建投资反弹将带来相关上市公司收入和盈利的提升，有利于其股价的稳定增长。

A股在一季度机会更大

记者：2020年A股取得开门红，目前来看，投资者对今年的股票市场信心渐起。您对今年的股票市场演绎如何判断?机会在哪个时间段?

祁永军：我们对未来A股市场健康发展充满信心。我们不但要看到当前经济的逐步企稳苗头，还要看到我国供给侧改革和高质量发展不断推进，三大攻坚战取得显著成果，创新和改革开放双轮驱动经济发展，金融体制改革和资本市场建设不断推进，这些因素都为A股市场长期健康发展打下了坚实的基础。短期来看，我们看好2020年的A股市场表现，机会可能在一季度更大一些。

记者：在投资者的资金配置中，2020年的权益类配置比例可以占到多少?

祁永军：投资者首先要弄清楚自身的风险承受能力和适当性，我们建议今年在自身的风险承受能力之内高配权益类资产。

记者：那么投资方向上，可以选择哪些行业和板块?理由是什么?

祁永军：投资者在选股上我提供两条思路。第一条，价值投资重点就是要关注各个行业板块的估值水平，目前阶段市场整体估值处于十年历史估值中位数附近，那些低估值具有政策支持的板块会在很长一段时间内具备投资价值，例如非银金融、基建、部分制造业、上游周期、可选消费等，这些板块在2019年末至2020年初期已经有所异动，今年可以继续关注。

第二，回顾2019年，热点集中在5G、猪肉、区块链、半导体等概念，这些板块有一个共同的特点就是有着明显的驱动因素。展望2020年的A股市场，我想也是如此。2019年年底的中央经济工作会议明确指出“以创新驱动和改革开放为两个轮子”，这实际上指出了未来我国经济发展的驱动力，因此2020年大科技板块和国企改革等相关板块会迎来爆发，在把握价值投资的基础上一定要遵循市场的趋势。