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保利地产(600048)：全年业绩超预期 销售稳健 年底投资力度提升明显

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：齐东 日期：2020-01-09

事件：

保利地产发布2019 年业绩快报，2019 年公司实现营业收入2355.40 亿元，同比增长21.07%；实现归母净利润265.69 亿元，同比增长40.55%；基本每股收益2.23 元。

点评

结转提速，业绩大超预期。保利地产发布业绩快报，2019 年实现营收2355.40 亿元，同比增长21.07%；营业利润、利润总额分别同比增长41.36%和41.15%，归母净利润同比增长40.55%。单季度看，公司四季度实现单季营收1237 亿元，同比增长24.21%；归母净利润137 亿元，同比增长47.57%；公司业绩大超预期主要系项目结算加速、结转规模提升。

全年销售稳健增长，12 月投资力度大幅提升。2019 年12 月，公司实现销售面积304.28 万平方米，同比增长2.47%；销售金额421.33 亿元，同比增长15.35%。公司全年累计实现销售面积3123.12 万平方米，同比增长12.91%；累计销售金额4618.48 亿元，同比增长14.09%；销售均价14788 元/平方米，同比增长1.05%。12 月拿地力度提升明显，公司在多个一二线城市新拓展项目28 个，拿地总金额382 亿元，同比增长844%，是当月销售金额的91%；拿地面积695 万平方米，同比增长498%；拿地均价5500 元/平方米，是当期销售均价的39.7%，较11 月提升18.8个百分点；公司2019 年累计拿地金额1528 亿元，同比减少20%；拿地面积2653 万平方米，同比减少15%，累计拿地金额占销售金额的33%，较18 年末下降14 个百分点。公司全年拿地楼面均价5759 元/平方米，同比减少6%，是同期销售均价的38.9%，未来毛利率有保障。从区域分布看，公司在一、二、三线拿地成本占比分别为19.1%、53.4%、27.5%，拿地面积占比分别为3.2%、32.7%、35.9%，公司继续坚持深耕一二线及热点三线城市，未来销售去化确定性强。

投资建议：保利地产近年来投资积极，土地储备充沛，为公司未来销售持续扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群，坚持城市深耕和城市扩张并举，产品定位精准；管理团队经验丰富，有冲劲，品牌意识强，公司激励到位，上下一心促成长。同时公司借助强大的央企背景，能够帮助公司获取品牌溢价和低融资成本，进一步提升竞争力。预计2019-2021 年EPS 分别为2.23、2.77、3.33 元，对应PE 为6.97、5.60、4.66 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。