高溢价“卖身”失败 这家中药企业靠政府补助撑起盈利 还能走多远？

（原标题：高溢价“卖身”失败 这家中药企业靠政府补助撑起盈利 还能走多远？）

因为盈利状况连年下滑，疑似靠政府补助“输血”，中药企业佐力药业受到市场关注。

12月18日，佐力药业发布公告称，今年以来累计靠政府补助收入3662.74亿元。而今年前三季度，佐力药业实现营业收入6.57亿元，净利润为3602.34万元。由此可以预计，佐力药业今年获得的政府补助，可能撑起其一半以上的净利润。

业内人士认为，政府补贴如果得到合理运用，那么还是能够提升上市公司造血能力，助力其长远发展。问题是，佐力药业具体将政府补助用在了何处，是否真的对自身能力有所提升？

业绩依靠政府补助

公开资料显示，佐力药业成立于2000年，于2011年登陆创业板，目前主要从事药用真菌系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售，核心产品包括国家中药一类新药乌灵胶囊及灵莲花颗粒、灵泽片、百令片等，其中乌灵胶囊、灵莲花颗粒属于中药保护品种。

事实上，政府补助近年来一直在佐力药业业绩中占据着重要位置，甚至其净利润也随政府补助的波动而波动。

2015年至2018年，佐力药业分别获得政府补贴2750.8万元、4387.07万元、2018.48万元、55.87万元，同期净利润分别为9363.64万元、8197.3万元、5317.65万元、2618.64万元。

数据显示，依靠政府“输血”的佐力药业，近年来业绩一直处于承压状态。2015年至2018年，佐力药业分别实现营业收入6.71亿元、8.4亿元、7.94亿元、7.3亿元；分别实现归母净利润8477.3万元、7202.04万元、4514.03万元、2075.18万元。

随着一大笔政府补助的到来，佐力药业今年业绩也迎来转折。前三季度，佐力药业实现营业收入6.57亿元，同比增长24.27%；实现归母净利润3869.72万元，同比增长50.56%。

虽然政府补助拉升了佐力药业的业绩，但问题在于，它是否能长久靠这种“输血”运营下去？

某私募人士对《国际金融报》记者表示，如果上市公司合理运用政府补助，提升造血能力，那么政府补助便没有白费，短期内可以助力公司发展。但如果公司为了粉饰业绩，甚至是为了规避带帽和退市的风险，产生了长期依靠政府补助的想法，而不把心思用在如何提高自身营业能力上，长此以往会产生恶性循环。

此外，政府补助本身不一定具有可持续性。根据佐力药业公告，其此次获得的政府补助中，有3177.29万元为安置残疾人收到的增值税即征即退返还款，具有可持续性，剩余的485.45万元就不具有可持续性。

佐力药业具体将政府补助用在了何处？是否提升了自身盈利能力？对此，《国际金融报》记者截至发稿时，尚未收到佐力药业回复。

“卖身”止于同业竞争

除政府补助外，增长受困的佐力药业也曾寻求“外援”。

今年5月，佐力药业实控人、控股股东俞有强和德清县乌灵股权投资合伙企业拟转让1.13亿股股份(占总股本的18.6%)给华东医药。

上述交易一经公布，就遭到市场质疑，许多业内人士直呼“看不懂”，甚至将这一收购案公认为“医药业未解之谜”。

让业内人士直呼“看不懂”的，一方面是华东医药作为一家大型仿制药企业，却要收购一家中药企业；另一方面是华东医药拟出9.38元/股的价格，而公布交易的前一个交易日，佐力药业股价仅为5.54元/股，华东医药相当于溢价70%收购。

最终，这起高溢价收购案因存在同业竞争而告终。华东医药销售规模上亿元的产品有7个，包括2个重磅级产品百令胶囊和卡博平，其中百令系列与佐力药业的百令片之间存在同业竞争，双方无法达成一致解决方案，最终导致收购失败。

有分析人士表示，此次股权转让实质上就是佐力药业销售能力有限，主营产品增长遭遇瓶颈，不得不对外寻求帮助。

今年以来，医药行业监管更加严厉，以控制医保费用支出为目的的政策不断出台，市场压力加剧。盈利承压，业绩随政府补助波动，又失去华东医药助力的佐力药业，要如何在药业这条布满荆棘的路走下去？