结构性行情料成常态 私募明年布局青睐科技和消费

（原标题：结构性行情料成常态 私募明年布局青睐科技和消费）

格上研究中心数据显示，今年前十个月，私募股票策略产品平均收益率为23.56%，虽然整体跑输同期沪深300指数29.10%的涨幅，但依旧是丰收之年。具体看，今年前十个月，管理规模为10亿元至20亿元的私募基金管理人旗下产品平均收益率为26.30%；管理规模为20亿元至50亿元的私募基金管理人旗下产品平均收益率为26.17%；管理规模50亿元至100亿元私募基金管理人旗下产品平均收益率为34.69%，跑赢同期沪深300指数5.59个百分点；管理规模为100亿元以上的私募基金管理人旗下产品平均收益率为27.50%。

私募人士认为，估值修复、估值扩张、业绩增长等因素促今年以来A股市场较好表现。展望后市，A股市场无系统性风险，估值合理、业绩增长存在预期差的科技、消费板块依旧是明年重点布局方向。

指数涨幅明显

回顾今年A股行情，清和泉资本董事长刘青山表示，今年的行情可以分为三个层面：三分之一的涨幅来源于2018年极端悲观行情的估值修复；三分之一的涨幅来源于2019年估值扩张；三分之一的涨幅来源于2019年业绩增长。这背后有“一个基础”和“两个驱动”。“一个基础”是年初估值较便宜，“两个驱动”是政策变革和科技引导。从市场表现看，结构分化明显，消费板块很多个股出现了戴维斯双击，主要受益于行业集中度的提升，使其盈利能力有所加强，市场地位更加稳固，比如白酒和调味品领域。而TMT(科技、媒体和通信)多数以政策驱动为主，其中也有一些龙头公司越做越强，比如消费电子领域。

星石投资总经理杨玲表示，今年A股主要指数均有明显涨幅。今年市场上涨主要是估值修复驱动的行情，受益于政策相对宽松、风险偏好的提升和大量增量资金的汇入。今年的行情结构性分化比较明显，主要表现在两方面：一是行业的分化，二是公司的分化。行业的分化主要表现为科技和消费涨幅比较明显，周期股相对较弱。公司的分化表现在有真实业绩支撑或业绩超预期的公司股价大幅上涨，而没有业绩支撑或业绩不及预期的公司，股价下跌也非常明显。

系统性风险无忧

展望后市，多家私募表示积极看好A股。杨玲认为，2020年市场有望迎来戴维斯双击，进入全面性牛市。一方面，明年在货币政策和财政政策调控的配合下，国内需求有望逐步企稳；同时外部不确定因素逐步缓解，外部需求有望好转，因此，国内经济或逐步企稳，上市公司盈利将走出低谷。另一方面，增量资金将继续流入：国内流动性将相对更加充裕；随着资本市场改革不断深化，对外开放持续推进，外资仍将持续流入。

清和泉高级合伙人、投资总监吴俊峰表示，当前市场不会产生系统性风险。只要公司基本面不出问题，估值就不会有向下的压力。可以放心去寻找高成长、未来趋势明显的公司。对未来半年的市场态度偏积极，具体看，短期内年底波动或会加大；从中长周期来看，明年二季度左右市场的系统性机会将更为明显。

北京某私募研究员表示，从长期视角看，当前战略性看多权益资产。但随着注册制的推进和上市公司数量的增长，A股普涨普跌的情况很难重现，结构性行情将成为常态。

消费板块存机会

在板块方面，今年表现突出的消费和科技板块依旧被看好。杨玲表示，明年整体环境将更有利于科技成长类的公司，配置要更有进攻性，配置科技成长股的比例在今年基础上将再提高。同时，也长期看好消费行业中的成长股。一方面，中国内需市场强大，消费增长稳定；另一方面，消费行业的集中度在持续提升，优质公司的份额不断增长，溢价能力持续提高。

在对科技股的挖掘上，晶宏投资总经理潘玥表示，科技行情背后有经济周期、信贷周期、政策导向、业绩增长等多因素的推动。随着5G建设持续推进，消费电子和通信领域将迎来复苏周期，虽然不少个股涨幅很大甚至已经翻倍，但一些估值合理的个股还将在业绩驱动下继续上涨。“从业绩确定性的行业和个股中挖掘增长预期差更为稳妥。当前优质科技股普遍完成了估值修复，只有深度研究才能挖掘增长预期差下的投资机会。”

吴俊峰表示，明年消费可能较为平稳，但仍是推动经济增长很重要的力量，并且在很多细分领域中存在机会。科技板块明年的机会更大一些，目前科技领域正处于新一轮通讯技术换代的前期，将重点挖掘这部分投资机会。

核心资产和非核心资产的估值差距什么时候开始收敛？刘青山认为，当两者的基本面，即经济开始企稳的时候，两者的估值差距就会缩小。