电力及公用事业：9月用电量增速反弹 有望推升火电发电量增速
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：濮阳/范杨春晓 日期：2019-10-21
事件：近期国家能源局公布了9 月电力运行情况，今年1~9 月全国全社会用电量同比增长4.4%。对此点评如下：
9 月用电量同比增速从上月的3.6%反弹至4.4%；1~9 月用电量同比增速从上月的4.5%下降到4.4%。今年1~9 月全国全社会用电量同比增长4.4%。其中，一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长4.7%、3.0%、8.7%和6.3%，三产和居民生活用电继续保持较快增长。分地区看，今年1~8 月全国28 个省(区、市)用电正增长，其中内蒙古、广西、海南、西藏4 个省(区)实现10%以上两位数增长。9 月份，全社会用电量同比增长4.4%，增速比上月回升0.8 个百分点。2019Q1、Q2、Q3 用电量同比增速平均值分别为5.5%、4.6%、3.6%，从数据看Q1、Q2、Q3 用电量增速逐季下降。19 年7、8、9 月份用电量当月同比增速2.7%、3.6%、4.4%，从数据看Q3 季度用电增速持续回升。
9 月PMI 从49.5 回升至49.8，制造业景气度反弹。2019 年8 月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，比7 月份回落0.4 个百分点。从环比看，8 月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1~8 月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。今年9 月PMI 从上月的49.5 回升到49.8。
从历史数据来看，PMI 生产经营活动预期领先PMI 1~2 个月，9 月数据从上月的53.3 回升到54.4。
10 月1 日~17 日，6 大发电集团日均耗煤量同比增长18.7%，预计10 月发用电量增速维持反弹趋势。7 月~9 月，6 大发电集团日均耗煤量同比增速分别为-13.9%、-2.2%、5.2%，增速逐月反弹，和用电量增速反弹趋势类似。
投资建议：火电发电量增速有望反弹，关注进口煤政策对煤价的影响。
去年第四季度发用电量同比增速下降，基数较低；水电发电量同比增速从今年三季度开始下降，因此火电发电量增速有望从四季度开始回升。同时，如果Q4 进口煤政策收紧，煤价将得到进一步支撑。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的皖能电力、京能电力、建投能源、长源电力、浙能电力等。
风险提示：煤价或超预期上升、上网电价或超预期下调等
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