好太太:推进全屋智能家居发展,电商渠道高速增长
好太太 603848
研究机构：广发证券 分析师：赵中平,汪达 撰写日期：2019-08-28
19H1收入及利润增速不及预期,毛利率持续改善
报告期公司实现营业收入5.77亿元,同比增长1.06%,归母净利润1.12亿元,同比增长1.13%。其中19Q2营业收入3.13亿元,同比增长1.75%,归母净利润0.62亿元,同比下降-2.81%。受终端需求不景气及产品单价下滑影响,收入增速不及预期。电商渠道收入占比持续提升、生产工艺改进及规模效应显现推动毛利率提升6.81pct至47.63%。
线上渠道保持高增速,线下渠道进一步加密
报告期公司启动多形式、多渠道、深层次的品牌推广,电商渠道销售收入为1.48亿元,同比增长35.96%,营收占比提升4.28pct至25.80%。线下渠道加强经销商销售网络建设,推动经销商转型升级,报告期末共有经销商超850家,专卖店2300多家,终端销售网点超过3万家。
持续研发布局智能家居,分品牌经营致力创新发展
坚持“两纵一横”的产品策略,依托智能晾衣机、智能锁作为拳头产品持续推进全屋智能家居发展,其中涵括智能晾晒、智能安防、智能照明、智能交互、智能健康等全场景覆盖,借助AI技术打造家居场景深度融合的智能生态环境,实现多品类一体化智能家居控制系统的搭建。
盈利预测与投资建议
看好公司智能产品布局,从功能性角度契合消费升级,技术研发投入提升品牌力,智能晾衣架及智能锁业务推动公司产品量价齐升。预计公司2019-2021年实现营收14.2、16.1、18.4亿元,归母净利润分别为2.9、3.3、3.8亿元,当前对应2019年PE为21.4倍,上市以来公司PE(ttm)均值为33.9x,基于公司未来智能家电领域增长空间,给予2019年26.0xPE合理估值,对应合理价值18.69元/股,维持公司增持评级。
风险提示
地产政策超预期紧缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业品牌众,价格战风险大;智能家居新品类开发不达预期。
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