完美世界(002624)2019年三季报预告点评：扣非净利润增长超10% 关注将上线的《我的起源》
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：李艳丽 日期：2019-10-15
事件：公司发布2019年前三季度业绩预告，预计净利润区间为14.5亿-14.9亿，同比增长10%-13%，其中3Q19单季度净利润区间为4.3亿-4.7亿，同比下降12%-20%。预计前三季度扣非净利润区间为13.9亿-14.3亿，同比增长26%-30%，其中3Q19单季度扣非净利润区间为4.2亿-4.6亿，同比增长5%-16%。
3Q19投资收益下滑较多。3Q18公司处置联营企业祖龙部分股权，确认税后非经常性损益1.1亿元。3Q19无此类大额非经常性收益，导致净利润同比下降。3Q19归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，较上年同期同比上升。
公司旗舰手游表现强劲。《完美世界手游》今年3月份上线以来累计流水超过30亿元，目前iOS畅销榜排名仍然维持在前十位。老游戏《诛仙》已经上线三年多，目前iOS畅销榜排名维持在50名左右，月流水仍然过亿，较稳定。
新手游将带来弹性。预计《我的起源》将于年内上线，作为国内首个“MMO+沙盒”的游戏优势明显：1)沙盒元素满足了玩家对自由度的诉求；2)融合MMORPG元素扩大了受众群体；3)技术先进，公司专门组建应用团队优化Unity引擎底层支持万人同服；4)国内竞品少。我们认为此款游戏流水的弹性较高，值得关注。其它有望年内上线的游戏包括《梦间集天鹅座》和《新神魔大陆》等。长期看手游CP话语权在增强，完美世界研发实力强，有能力攫取更多的市场份额，增速将超过行业增速。
投资建议：考虑到投资收益的下滑，我们下调2019-2021年净利润约5%至20亿、23亿、26亿，分别增长18%、15%和13%，维持买入评级。
风险提示：游戏/影视项目进度不达预期；游戏流水不达预期；解禁风险
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