增长乏力又被疑业绩掺水 洋河股份处境尴尬

（原标题：增长乏力又被疑业绩掺水 洋河股份处境尴尬）

今年上半年，洋河股份营收增速排在白酒行业倒数第四位。净利润增速排在了倒数第三。另外，从二级市场表现来看，茅台和五粮液今年以来最大涨幅分别为100%和190%，而洋河股份最大涨幅仅为51%，这究竟为何呢

洋河股份先是公布了一份令投资者大失所望的2019年半年报，随后又陷入了媒体所谓的“业绩造假”旋涡，作为白酒行业“茅(台)五(粮液)洋(河)”之一的洋河，最近的处境颇有些尴尬。

虽然，洋河股份目前在白酒行业总市值仍然位列第三，但是眼见着与前面的茅台、五粮液差距正在逐步扩大，后面的泸州老窖也在紧紧追赶。而更令洋河倍感压力的是，同省“小兄弟”今世缘也在趁机蚕食其省内市场份额，抢占市场。

“主动调整”将持续到明年

洋河股份8月30日披露的2019年半年报财务数据显示，上半年实现营收159.99亿元、同比增加10%，归母净利润55.82亿元、同比增加11.52%。相比2018年同期，增速出现较大下滑。在2018年上半年，洋河股份实现营收241.6亿元、同比增长21.3%，归母净利润81.15亿元、同比增长22.45%。

今年上半年，在白酒行业里，洋河股份营收增速排在倒数第四位，净利润增速排在倒数第三。白酒行业通常用“茅五洋”来概况白酒高端品牌中的3家典型企业，但同期茅台营收和净利润增速分别为16.8%和26.11%；五粮液营收和净利润增速分别为26.75%和31.3%，显然，洋河股份在增速上已明显落后于前二者。

作为对比，同处于江苏省的今世缘2019年中期营收增速达到了29.4%、归母净利润增速也达到25.23%，其增长最快的恰是300元以上的次高端产品，增速达到44.33%，而这一部分正是洋河股份一直看重，且经营贡献增长最大的领域。

洋河股份2019年半年报显示，其省外销售同比增加超过18%，增速明显高于省内。但同时，洋河股份2019年上半年在江苏省内市场实现营收80.73亿，同比仅增长2.99%。

对此，国信证券日前发表研报认为，“洋河股份第二季度增速放缓主因，是公司省内渠道处于调整期及二季度主动控货去库存所致。”

9月23日，洋河股份发布了最新的《江苏洋河酒厂股份有限公司投资者关系活动记录表》，针对“上半年省内增速放缓的原因是什么？面对挑战，采取了哪些措施？”的问题，洋河股份回复称，“主要由于主动控货等因素导致上半年增速有所放缓。为了长期高质量的发展，公司在渠道库存管控、市场价格恢复、经销商信心提振、组织架构、人事调整等方面采取了一系列措施。”

在回复“公司预计大概到什么时候能够调整好？”的问题时，洋河股份表示，“这一轮主动调整从今年5月底开始，主动采取控货措施，在中秋配额上也进行了调整。总的来看，目前已经有一些改善了，主导产品价格已经开始回升，希望到明年上半年有较好的改善。”

遭遇“业绩造假”拷问

不过，更令洋河股份郁闷的是，业绩增速放缓还引发了媒体关于公司涉嫌“业绩造假”的猜测。

就在洋河股份半年报披露不久，有媒体报道称，通过比对，洋河股份2018年和2019年上半年的营收、现金流入、应收账款(包含坏账准备)、应收票据等财务数据，得出结论“2018年和2019年上半年洋河股份分别有1.62亿元和24.2亿元的营收没有相应财务数据支撑。”

也就是说，洋河股份现金流变化不足以匹配营收数据。该媒体进而怀疑洋河股份营收增速可能比财报披露的还要低。

对此，洋河股份日前在深交所平台回复称，“实际上现金流量表中‘销售商品、提供劳务收到的现金’影响因素，还和提前收到的经销商保证金等项目有关。比如在上一报告期收到经销商保证金100万元，在本报告期，经销商用100万保证金转为购酒款，就意味着在本报告期实现了100万元的营收，但现金流入为零。公司在已披露的2019年半年报中揭示：2018年12月31日其他应付款中的经销商保证金余额为29.29亿元，到2019年6月30日余额为5.44亿元，经销商保证金余额减少了23.85亿元，减少的款项转为购酒款了，意味着公司上半年营收中因为这一因素的变化，减少现金流入23.85亿元。综上所述，公司不存在2019年上半年营收虚增的问题。”

相对于媒体质疑，机构投资者倒现淡定。据不完全统计，在洋河股份披露半年报后，约有12家券商对洋河股份给出评级，其中9家给出“买入”评级，1家给予“强烈推荐”，1家给予“增持”评级，仅有1家给出“谨慎推荐”评级。

另据公开数据显示，洋河股份2019年第二季度人均流通股数约为2.59万股，相比第一季度的3.75万股下降了31%。而贵州茅台、五粮液则分别下降了8.42%和9.57%。这在一定程度上说明，普通投资者相对看淡洋河股份后市表现。

另外，从二级市场表现来看，茅台和五粮液今年以来最大涨幅分别为100%和190%，而洋河股份最大涨幅仅为51%。