背靠百雀羚 壹网壹创周四上会

（原标题：背靠百雀羚 壹网壹创周四上会）

不满足于现状，力求进军更大的资本市场，是众多企业的心声。

2016年8月22日，杭州壹网壹创科技股份有限公司(以下简称“壹网壹创”)曾于新三板挂牌(838942)。仅10个月后(2017年6月13日)，该公司便申请摘牌，拟在A股上市。

时隔近一年，壹网壹创于2018年5月4日提交IPO申请材料，并于10月26日对预先披露材料进行更新，拟在创业板上市。8月29日(本周四)，壹网壹创终于迎来上市前的最后一战，接受来自发审会的审核。

该公司本次拟发行2000万股，募集资金6.89亿元，用于品牌服务升级建设项目、综合运营服务中心建设项目及补充流动资金。

据证监会第十八届发审委2019年第110次工作会议公告称，李超、刘云松、潘健红、龚凯、沈洁、陈国飞、周辉是本次发审委委员。时代商学院发现，这其中有五名委员同样参与过上周(8月22日)广东泰恩康医药股份有限公司(上会被否决)的审议会议，分别是周辉、李超、刘云松、龚凯、陈国飞。

壹网壹创成立于2012年4月6日，总部位于浙江省杭州市，林振宇是其法定代表人，亦是该公司的实际控股人。招股书披露，壹网壹创控股股东为杭州网创品牌管理有限公司(以下简称“网创品牌管理”)，持股51.69%。第二大股东为林振宇，持股14.36%。据天眼查数据，林振宇持有网创品牌管理53.16%的股份，加上个人直接持股部分，林振宇占股壹网壹创66.05%。

图1:壹网壹创股权分布图

百雀羚业务收入占比超7成

壹网壹创主营业务是为国内外知名快消品品牌提供全网各渠道电子商务服务，包括品牌线上服务、线上分销及内容服务。

其中，根据公司招股书数据显示，品牌线上服务收入在2015-2017年占主营业收入比例分别为83.96%、93.47%及98.48%。而内容服务作为新增业务，2015-2017年未有数据。

2018年更新的预披露信息中，当年1-6月，品牌线上服务收入占主营业务收入比例86.09%、线上分销占主营业务收入比例13.45%、内容服务占主营业收入比例0.46%。

图表2:壹网壹创2015-2017年及2018上半年各类业务占主营收入比例

其中，品牌线上服务细分为品牌线上营销服务和品牌线上管理服务。而公司品牌线上营销服务的上游为品牌方，企业与品牌方达成协议，从品牌方买断商品，再通过天猫、唯品会等线上平台进行推广及销售，从中赚取差价。

招股书显示，报告期内，壹网壹创品牌线上营销服务收入占主营业务收入比例分别为74.45%、72.39%、70.24%及61.73%。其中，壹网壹创官方称，该部分业务(线上营销服务)的收入主要来自百雀羚品牌。

图表3:壹网壹创品牌线上服务细分业务收入占比情况

报告期内，壹网壹创前五大客户较稳定，唯品会、资生堂丽源、伊丽莎白雅顿(上海)、广州宝洁及上海百雀羚均为壹网壹创主要客户。招股书披露，该公司在报告期内为百雀羚提供服务(包括品牌线上服务及线上分销)合计所取得的收入占公司主营业务收入比例分别为82.3%、75.81%、73.05%及63.75%。

据壹网壹创官方透露，百雀羚系公司初创阶段的标杆性服务品牌，壹网壹创通过为百雀羚提供产品开发、品牌传播、整合营销、电商运营等一站式在线营销解决方案，逐步在行业内获得了较高知名度和美誉度。

招股书显示，截至2018年10月，公司与百雀羚已保持近6年的合作关系，双方已建立长期互利、共生发展的战略合作关系。2015-2017年，百雀羚品牌对壹网壹创直接毛利贡献分别为55.9%、49.07%、44.05%及37.46%。

同业对手因利益输送致上市被否

丽人丽妆作为壹网壹创的主要竞争对手，早于2016年8月向上交所递交IPO申请材料，在去年1月26日上会被否。据证监会第十七届发审委2018年第23次会议审核结果公告显示，发审委曾对丽人丽妆与阿里巴巴集团之间的关系提出质疑，询问发行人与阿里巴巴是否存在利益输送。

时代商学院研究发现，即将上会的壹网壹创同样存在与丽人丽妆对上下游过分依赖的问题。2015-2017年，线上营销服务收入占主营业务收入比例超7成，主要来源于百雀羚品牌。该品牌既是壹网壹创主要客户，亦是其主要供应商的身份，这恐同样招来发审委质疑。