天康生物:生猪出栏高速增长,疫苗业务亦可期
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：谢芝优 日期：2019-08-07
1、事件
公司发布2019年7月生猪销售简报。
2、我们的分析与判断
1)生猪出栏保持高速增长,量价齐升利好业绩增长
2019年7月,公司销售生猪8.19万头,环比+25.24%,同比+93.06%;实现销售收入1.22亿元,环比+34.92%,同比+134.72%。2019年1-7月,公司累计销售生猪48.98万头,同比+36.28%;累计销售收入5.22亿元,同比+45.57%。我们认为公司在非洲猪瘟疫情严峻的背景下,凭借公司自身的疫病防控能力、管理能力,生猪出栏依旧持续保持快速增长。根据博亚统计,2019年7月新疆、河南地区生猪(外三元)均价为16.46元/kg、18.15元/kg,环比+23.64%、+7.37%。公司生猪养殖所在省份猪价保持增长态势,我们认为随着未来生猪供需缺口的逐步加大,猪价创新高势在必行,我们预计年内猪价高点或达25元/kg;叠加2019/20年公司生猪出栏量或达100万头/200万头,生猪养殖业务将显著提升公司业绩。
2)疫苗品类丰富,未来疫苗市场潜力巨大
2018年公司动物疫苗业务贡献收入约14.22%,贡献毛利约39.85%,成为公司业绩贡献的主力。公司招采苗收入基本保持稳定,市场苗销售随着猪口蹄疫OA二价苗、猪瘟E2的上市销售,19年疫苗收入与业绩将上一个台阶。在硬件设施层面,公司已开始筹建P3动物检验室及实验室,以响应政策要求,提高安全防护等方面。另外,我们认为随着未来非洲猪瘟疫苗的研发推进,疫苗实现生产与销售后将带来巨大的新增市场,或将利好整体疫苗行业。
3.投资建议
公司生猪出栏量持续保持稳健增长,叠加猪价新高势不可挡,看好生猪养殖业务对公司业绩的大幅提升。同时,公司具备丰富的畜禽疫苗产品,19年新品已上市销售,业绩表现可期;叠加非洲猪瘟疫苗对整体行业的利好,我们看好公司的未来增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别0.53/1.41/1.60元,对应PE为19/7/6倍,给予“推荐”评级。
4.风险提示动物疫情的风险、研发的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。
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