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广信材料:环保消费双升级,公司迎来业绩拐点

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰 日期：2019-08-05

PCB油墨龙头打造新版图。公司作为国内PCB油墨龙头,2017年并购江苏宏泰进入涂料领域,2018年收购湖南阳光加强在涂料领域的实力。同时公司与台湾广至合作进军光刻胶领域,为公司远期发展打下基础,打造了面向未来、具有较强发展潜力的业务结构。

5G带来PCB油墨新变革。伴随着下游PCB产能向中国转移的大潮,国产PCB油墨虽然获得长足发展,但是国产化率较低,主要依赖进口,有较大的提升空间。2019年是5G商用元年,5G高频高速的特性将带来PCB板的重塑,也将带来PCB油墨的升级换代。5G带来的万物互联将大幅扩充PCB应用场景,带来PCB油墨需求的提升。

利润增厚产能提升,PCB油墨板块迎来反转。2016年以来的环保去产能使得PCB油墨上游包括光引发剂、树脂在内的多种原材料价格大幅上涨,公司利润率因此下降。环保常态化进行,上游原材料价格回落,公司利润率回升,同时募投8000吨油墨产能预计将在2019下半年投产,产能大幅提升伴随利润增厚,公司油墨板块迎来反转。

紫外光固化涂料受益环保消费双升级。传统溶剂涂料生产使用过程中会排放大量VOCs,正在被加速淘汰,而光固化涂料由于环保、便捷的特性正在成为新的选择。公司涂料目前主要用于消费电子领域,5G时代手机外壳去金属化,公司涂料板块将迎来新的契机。公司汽车涂料海外测试渐进尾声,将增加新的盈利点。在消费环保双升级的趋势下,光固化涂料应用范围将逐渐扩大,公司作为光固化涂料龙头直接受益。

战略布局光刻胶领域。我国光刻胶起步较晚,高端产品主要依赖进口,在中 美贸易 摩 擦的背景下,作为半导体领域核心材料的光刻胶国产化刻不容缓。公司与台湾广至合作研发光刻胶将开辟新领域。

盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收7.40/8.96/10.97亿元,归母净利润分别为1.02/1.40/1.84亿元,对应PE为34/25/19倍,维持―买入‖评级。

风险提示:产能释放不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险。