科创板之变

（原标题：科创板之变）

7月22日是一个大日子，是一道分水岭。

259天前，“科创板”首次进入全球视野，宣告中国进入“科创时刻”；259天后，首批25家企业昂扬抖擞站在浦江之巅，共襄盛举。

这是资本市场变革的发轫点。审核理念、保荐方式……五项关键制度创新快速确立；股票注册、发行承销、监管审核……一系列基础制度拔地而起，“试点注册制”从此扎稳根基，蓬勃生长。

这是产业格局蝶变的迸发点。70载的工业积累，40年的改革开放，中国经济一路跋山涉水，勇攀科技创新之峰。面向六大创新产业的科创板，如久旱之甘霖，为中国科创企业注入新动能。

这是创业创新生态的交汇点。牵一发而动全身，科创板搭建起了科技创新和资本之间的桥梁。从此，手握核心技术的人才有了一条通畅的实业之路，科技产业园区、创投机构、服务中介构建起了更繁茂的科创生态。

这是新理念扎根人心的启动点。创新源泉的涌流，市场化的放权，法治环境的重构，使得科创板成为资本市场增量改革的试验田，市场化理念的试金石，科创意识的宣教所，创新驱动战略的新引擎。

惟改革者进，惟创新者强，惟改革创新者胜。“设立科创板并试点注册制”正渐入佳境，在改革中铺就新赛道，在变化中沉淀新经验，在包容中孕育新经济。

规则变了

“科创板是里程碑，过去两百多天里，我们见证了中国资本市场从未有过的变革和创新浪潮。”资本市场观察人士这样对记者说。

一系列基础制度的创新，令市场振奋。从设立科创板并试点注册制，到系统性统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，科创板诞生之时就被赋予了“新”的涵义。

科创板的“新”体现在五项关键制度创新上，包括审核理念、保荐方式、发行定价、减持制度、并购重组再融资。

问询式审核是科创板的亮点。企业是否可以上市，应以什么样的价格上市，不再是监管机构说的算，而是由投资者来决定，真正让市场在资源配置中发挥决定性作用，参与主体各归其位，权责明晰。

科创板的“新”体现在对创新的鼓励与包容上。科创板的上市条件特别强调，更加注重企业科技创新能力，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市；允许特殊股权(同股不同权)企业和红筹企业上市。

科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面作出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

科创板的“新”体现在决策实施的高效上。“当年中小企业板从筹划到设立花了5年，创业板更是历时10年方才揭开帷幕。相比而言，科创板的推出可谓神速！”天元律师事务所首席合伙人王立华感慨。

科创板的“新”体现在全流程“透明”上。从接受材料到问询审核，从回复反馈到受理注册，每一个环节都公开透明，结果和时间都变得可预期。

“新”意味着“变”。新理念新规则下，市场各方仍在经受“磨合期”。“科创板发行审核过程中的信息披露审核要求，对保荐机构的执业能力提出了更高的挑战。”某大型投行保代对记者表示，科创板的审核方式和节奏，倒逼保荐机构不断提升业务水平，拓宽核查手段、夯实工作底稿、细化工作流程，对信息披露事项具有独立判断能力。还要求保荐机构进一步完善内控制度，为信息披露质量再加一道保障。

平台变了

问渠那得清如许？为有源头活水来。承载改革使命的科创板，对具有开拓精神和创新实力的科创企业而言，是一片新鲜而富有希望的沃土。

“科创板多元的上市标准，为未盈利的科创企业提供了资本平台，有利于科创企业借助资本市场进一步做强做大。”拟在科创板上市的网络安全龙头企业奇安信董事长齐向东告诉记者。

科创板定位明确，主要服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中国高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。

截至目前，上交所受理了149家企业的科创板申请，创新产业龙头集聚。例如，来自新一代信息技术产业的公司有64家，其中不乏澜起科技、中微公司等在行业中赫赫有名的领军企业。暂未盈利的企业、红筹架构的企业、同股不同权的企业，均出现在申报队列中。

“这是一个新平台！”澜起科技董事长、首席执行官杨崇和动情地对记者说，科创板的开市意味着中国在资本市场改革上迈出了关键性一步，它是新时代科创企业创新的驱动力，澜起科技作为科创企业备受鼓舞，“我们非常荣幸参与到这一历史进程中。”

这是科创企业掌舵人的共鸣。由于从事高精尖领域的研究，他们中的绝大多数在细分领域默默耕耘十数载，日拱一卒将属于中国的科技阵地一米、一厘米地向着世界前沿推进。当与记者一起回忆往昔峥嵘岁月时，他们有时甚至会热泪盈眶，“希望为中国争口气！”

生态变了

牵一发而动全身。当科创企业得以施展拳脚、大展宏图，整个科创生态圈便被激活——地方政府、产业园区、创投基金、中介机构层层推进，快速匹配，从科技到产业，从孵化到融资等一系列链条都被打通甚至重构，勾勒出更具生命力和持续力的科创生态。

在资深投行人士王骥跃看来，科创板的一大意义在于，引导资本投向科技创新领域。“如果科创板能上100家公司，可能会引导资本投向1000家科技创新企业；如果能上1000家，可能会引导资本投向10000家科技创新企业。只有足够多的科技创新企业得到资本的支持和发展，才可能在市场中进化出推动经济高质量发展的行业领先者。”

德同资本创始合伙人邵俊表示，科创板的制度设计和运行模式对科创企业形成了很好的吸引力。比如，公司投资的某企业原本已搭建红筹架构准备境外上市，科创板给了此类红筹企业在不用改变现有架构下就可上市的重大机遇。

“科创板是中国资本市场划时代的里程碑，是国家推进国民经济转型升级、支持科技创新产业大力发展的重大战略。科创板的推出为资本市场、科技创新领域、人民币创投基金等都带来发展新机遇。我们有理由相信科创类企业都会非常关注科创板的机会和红利。”邵俊说。

不仅创投链条被激活，产业园区的模式进一步清晰。从149家科创板受理企业来看，北京中关村、上海张江、苏州工业园区表现抢眼，辖区内科创板受理企业数量跻身“三甲”。不久前，苏州高新区宣布拟设立30亿元科创板产业基金，进一步扶植优秀科创企业。

与之呼应的是法治生态的完善。最高人民法院6月21日发布关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见，从依法保障以市场机制为主导的股票发行制度改革顺利推进、依法提高资本市场违法违规成本、建立健全与注册制改革相适应的证券民事诉讼制度等方面提出了17条举措。

理念变了

对于科创板这一新生事物，包容心和耐心是对改革最大的呵护。

科创板的横空出世，是试点注册制的探路，是资本市场的重大变革，是对A股市场过去20多年制度架构和市场生态的一次破冰之旅。市场化和法治化，是科创板及注册制改革的底色和标签。

“科创板及注册制改革的实质是将选择权交给市场，”资深市场人士表示，但这肯定不是一蹴而就能达成的，需要监管部门、中介机构、司法等环节进一步理顺及衔接，“但我们能感受到，市场各方对注册制改革理念的认同度在提升。”

锦天城律师事务所高级合伙人沈国权表示，“无论是国内经济对科技创新的呼唤，还是资本市场对注册制改革的呼声，在经济走向高质量发展的过程中，利用择优机制来实现资本向科技型企业的集中，这是一个必然的趋势，也是一个紧迫的任务。”

对科创板上市公司而言，鼓舞是巨大的。“ 在我国从中国制造向中国创造转型之际，科创板的诞生正当其时。而科创板作为一项改革举措，其速度、其精神，对我们都是一种激励，我也因此对上海有着良好的印象，对国家和社会充满信心。”容百科技董事长白厚善感慨万千。

苟日新，日日新，又日新。259天的科创板演进之路，是试点注册制改革的一大步，是资本市场深化改革的助跑。未来，路在脚下。