志邦家居:股份回购彰显发展信心，橱衣木联动助力大家居发力
事件：
公司公告称拟以自有资金预计回购公司股份不超 450 万股，占公 司目前已发行总股本 2.01%，回购金额在 7000 万元至 13500 万元之 间，回购价格不超 30 元/股，回购股份用于股权激励，回购期限自董 事会审议通过回购股份方案之日起不超过 6 个月。
点评：
本次股份回购体现公司对未来发展前景的信心及对公司价值的认 可，有利于稳定投资者对公司股票长期价值的预期，回购股份用于股 权激励可充分调动公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干的积极 性，将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起。
产品端：衣柜、木门贡献新业绩增量，橱衣木协同效应逐渐显现。
1)不断开拓新产品，夯实橱柜基础。
公司位居橱柜行业第二，橱柜业 务已形成六大产品系列，截止 2018 年底橱柜业专卖店 1487 家；
2) 发力全屋定制，衣柜业务高速增长。
2018 年 8 月公司由整体厨房、 定制衣柜转向全屋定制，截止 2018 年底定制衣柜专卖店 726 家，IK 全屋定专卖店 33 家。
3)孵化木门业务，贡献业绩增量。
通过切入木 门市场可以实现橱衣木联动，拓展全屋定制家居品类，截止 2018 年 底公司木门经销商 117 家，与其他品类融合的门店 88 家。
渠道端，零售门店持续拓展，大宗客户结构优化，出口业务快速 发展。公司计划 2019 年新开橱柜门店 150 家、木门店 100 家、定制衣 柜和全屋定制门店 350 家。大宗业务方面，优化大宗客户结构，大宗 客户多为百强头部地产、主板上市公司和地区龙头地产公司，其中百 强地产客户占比已达 30%。2018 年公司出口收入同比+ 87.26%，，创 新澳洲 IJF 股权合作模式，成立美洲市场项目组，探索全球化发展路 径。
我们预计公司 2019-2020 年 EPS 分别为 1.41、1.61 元，对应 2019- 2020 年 PE 分别为 13.56、11.87 倍，考虑公司全品类、多品牌布局孕 育新营收增长点，维持“买入”评级。
风险提示：房地产景气程度-低于预期、业务推广不及预期等。
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