硕贝德(300322)剥离非相关业务，战略聚焦5G天线射频领域
事件： 3 月 20 日，公司公告与江苏大港股份有限公司签署《股权转让框架协议》，将控股子公司科阳光电合计 65.58%的股权转让给大港股份或其指定的全资子公司。本次股权转让后，公司持有科阳光电的股权比例将由 71.15%降至 16.63%，不再纳入合并报表范围。
剥离非相关业务，战略聚焦 5G 天线射频领域： 根据公司发布的业绩快报， 2018 年实现营业收入 17.23 亿元，同比下滑 16.66%，实现归母净利润 6187.47 万元，同比增长 7.09%；实现净利率 3.59%，同比上升0.8pct。其中，科阳广电 2018 年实现营业收入 2.99 亿元，同比增长20.24%，实现净利润 1126.15 万元，同比-12.93%，实现净利率 3.76%，同比下降 1.43pct。科阳光电主要从事半导体封装业务，自公司于 2013年完成收购以来持续处于亏损状态。 2017 年开始扭亏为盈，但净利润于 2018 年继续同比下滑。我们认为，剥离科阳光电，一方面符合公司“两个聚焦，一个强化”的发展战略，将业务重心聚焦到天线射频领域；另一方面，股权转让获得的资金可用于 5G 相关领域投资布局，优化业务布局，提高盈利能力。
5G 高频天线供应商，毫米波射频芯片取得重要突破： 在 3 月 19 日举办的中国国际半导体技术大会，国内领先的半导体公司中芯长电与硕贝德合作，发布世界首个超宽频双极化的 5G 毫米波天线芯片晶圆级集成封装工艺技术。该工艺能够实现 24GHz 到 43GHz 超宽频信号收发(适合各国和各地区不同的毫米波频段)，适合智能手机终端低功耗、高增益和超薄的要求，并且有进一步实现射频前端模组集成封装的能力。
5G 宏基站/小基站/手机/车联网 V2X 天线全布局， 长短期业绩驱动逻辑明确： 天线全布局和 5G 毫米波射频芯片是公司两大核心业绩增长点。短期来看，公司作为传统手机天线+汽车 V2X 天线的电子厂商，已经实现5G宏基站/小基站/手机/车联网V2X天线全布局。长期来看，公司战略布局 5G 毫米波射频芯片，超高频天线和射频前端模组集成封装符合 5G 终端未来发展趋势。
投资建议： 我们预计公司 2018~2020 年营业收入分别为 17.23 亿元( -16.66%)、 23.52 亿元( +36.49%)和 30.11 亿元( +28.00%)；归母净利润分别为 0.62 亿元( +7.07%)、 1.44 亿元( +132.25%)和 2.24 亿元( +56.01%)；对应 EPS 分别为 0.15 元、 0.35 元和 0.55 元。 维持 12 个月目标价 19.66 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示： 大客户拓展不及预期； 5G 商用不及预期；毫米波芯片研发不及预期。
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