我国计划2020年初建工业互联网体系 六股受鼓舞

第5页:用友网络深度报告:企业数字化转型核心资产

第1页:我国计划2020年初步建立工业互联网标准体系

第2页:盈趣科技:短期iqos业务拐点已现,长期引领中国智造升级

第3页:东方国信:四季度业务恢复,工业互联网快速推进

第4页:天源迪科公司动态点评:业绩符合预期,企业、政府上云解决方案持续推广

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第6页:光环新网2018年业绩预告点评:业绩高速增长,IDC和云计算稳步拓展

第7页:浪潮信息:18q4净利同比增长40%至112%,业绩超预期

用友网络（个股资料 操作策略 股票诊断）

用友网络深度报告:企业数字化转型核心资产

用友网络 600588

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,刘畅 撰写日期：2019-02-19

用友是国产管理软件领军,历经3个时代转变,目前形成“软件、云服务、金融”三大核心业务。1998年以前用友主营财务软件,普及财务软件应用。1998进军企业管理软件与服务领域。2015年形成了以“软件、云服务、金融”为三大核心业务的企业互联网服务。

2019年初公司管理层大变动,确定管理层年轻化方向(新任总裁43岁),也确定企业数字化、智能化方向。公司功勋人物王文京先生辞任总裁,强调“干部队伍梯队化、年轻化”、“数字化、智能化”方向;随后,5位高级副总裁职位变动也佐证公司管理效率改善决心。 SAP/Salesforce已佐证智能化/平台化是大势所趋;用友精智平台提供智能化服务,“鲲鹏计划”体现公司平台化决心。SAP培育智能平台LeonardoIOT,帮助企业智能化升级;Salesforce的PaaS平台Force.com是平台化的标志。用友精智IOT支持智能化服务运营,分析云助力数字化运营;“鲲鹏计划”提升伙伴定位,大力推广伙伴开发的融合型产品和服务,自身逐渐转向提供标准化产品。 平台与生态是用友下一步成功关键,预计19年收入增长20%+,销售+管理费用率下降1.3%,收入费用剪刀差是19年业绩超预期关键。1)费用率压缩在于标准化产品比例增加,2018年,用友平台伙伴超过3000个,入驻产品和服务预计超过4500款,承担更多定制化任务;2)19年内部销售收入目标100亿元,预计同比增长超过20%,受宏观影响弱于市场预期,收入费用剪刀差是19年业绩超预期关键。

近3000直销人员、2000家代理商、3000家伙伴是用友“重资产”壁垒,五优势强调用友平台是智能化最佳选择。

1)用户:30年用户积累,覆盖80%以上中国500强企业,客户超过60%为制造业企业;2)生态:预计19年,入驻伙伴+67%,入驻产品+78%;3)产品服务:产品能力、复制能力、配套能力、服务能力是产品公司的核心;4)研发:研发占收入超过20%,规模与比例均远超同行对手;5)考核与激励:灵活考核方式是积累用户、生态、产品服务、研发优势的内生动力。 企业级服务核心资产,首次覆盖,给予“增持”评级。公司专注企业软件与服务,为亚洲领先的企业管理软件提供商。考虑公司在企业管理软件领先优势,受益企业智能化升级,企业级服务空间巨大,预计云服务收入维持高增,预计2018-2022年收入为80亿元、96亿元、117亿元、142亿元、172亿元,归母净利润为5.87亿元、7.81亿元、10.67亿元、14.84亿元、19.98亿元。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:阿里/华 为进入企业级服务市场,且进行杀价竞争。