周大生(002867)2018年业绩快报点评：业绩基本符合预期，四季度门店拓展维持高速
公司发布 2018 年业绩快报，2018 年归母净利润同比增长 36.16%
2 月 18 日晚，公司发布 2018 年业绩快报： 2018 年公司实现营业收入48.70 亿元，同比增长 27.97%，实现归母净利润 8.06 亿元，同比增长36.16%，折合全面摊薄 EPS 1.68 元，业绩基本符合我们预期。
单季度拆分看，4Q2018 公司实现营业收入 13.29 亿元，同比增长21.59%，增幅小于 3Q2018 的同增 36.34%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比增长 19.89%，增速小于 3Q2018 的同增 58.67%。
全年门店拓展速度较快，渠道优势进一步加强
截至 2018 年末门店数量达到 3375 家，其中自营 302 家，加盟 3073家。全年净增门店 651 家，自营/加盟分别净增 26 家/625 家，其中 4Q2018公司净增门店 185 家， 自营/加盟分别净增 10 家/175 家，开店速度较 3Q2018略有放缓，但高于 1Q2018 和 2Q2018。2018 年公司立足于具有竞争力的加盟策略，门店拓展维持较高速度，渠道优势得以进一步加强。
收入端增速略有放缓，行业整合期有望进一步拓展市场份额
2018 年公司乘行业整合东风，通过快速展店有效提高品牌市场份额，各式情景珠宝产品获得广泛认可，经营效率稳步改善。 4Q2018 收入增速有所放缓，符合行业整体特征， 但 2019 年春节百家数据金银珠宝类同增 4.3%，景气度有所回升， 预计 2019 年行业整合速度将进一步加快，公司自身的渠道、品牌优势有望使公司在整合期进一步拓展市场份额。
上调 19-20 年盈利预测，维持“增持”评级
受 4Q2018 门店增速略有放缓及黄金珠宝景气度回调等原因影响，公司业绩增长有所放缓，我们对应下调对公司 2018 EPS 预测至 1.66 元。但考虑到 2019 年以来行业的回暖和公司竞争优势的逐步确立，我们上调对公司 19/20 年 EPS 的预测分别至 2.01/ 2.39 元(之前为 1.99/ 2.28 元)，维持“增持”评级。
风险提示：三四线市场空间拓展不达预期，黄金珠宝消费低于预期，重要股东减持风险。
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