宁德时代(300750)海外再次斩获大单，锂电龙头继续挺进全球市场
事件
2月5日公司公布与本田合作签约，根据协议公司成为本田在锂离子动力电池领域合作伙伴，在2027年前向本田保供电量约56GWh汽车锂离子动力电池。
简评
立足本土放眼全球，海外市场份额有望快速提升
随着国内新能源汽车补贴退出在即，公司在国内市场即将迎来全球化竞争同时，也将开始挺进国际市场抢占市场份额。公司在客户结构上国内优势无可撼动，公司2018年动力电池系统装机量约23.53GWh，国内装机量占比达41%，近三年市场份额呈加速上升趋势，国内呈现寡头垄断态势；并且通过与上汽、广汽、吉利、东风设立电池合资子公司，进一步巩固客户优势。在海外市场公司前期尚未大规模供货，此次与本田签订年平均供货7~8GWh合同，合作车型不止于国内市场，还将面向全球范围其他市场。这次合作是公司继宝马、大众之后获得的海外又一大额合同，随着全球龙头车企陆续加快推动新能源汽车计划，公司海外业务有望迎来爆发式增长。
产能扩张不断提速，811进展有望全球领先
公司远期规划总产能预计将达到160GWh以上，权益产能超过120GWh，产能扩张不断加速，远期规划领先全球。随着新能源汽车补贴持续退坡并于2020年底彻底退出，行业集中度有望进一步提升，公司作为行业龙头拥有众多优质车企客户，具有强大品牌形象背书，有望持续受益于行业集中度提升趋势。随着LGC、三星推迟811电池量产进度，公司811技术路线进度有望超越LG化学、三星SDI，进一步巩固优势地位、提升盈利能力。制造成本在规模效应、劳务成本优势等带动下，有望保持优势地位。
原材料价格持续回落，毛利率有望企稳
2018年以来锂电池材料价格全线回落，根据我们跟踪价格数据，按照当前价格同比2018全年均价，锂电池单Wh对四大材料合计采购成本下降16%，并且下行趋势有望继续维持，在成本端让利空间充裕。此外，随着公司产能规模进一步扩大，规模效应带来成本摊销以及对上、下游企业议价能力有望进一步增强；通过工艺优化以及采用更大电芯带来单Wh的模组、PACK组件成本进一步摊薄，四大电池材料以外系统成本有望进一步降低，公司动力电池系统毛利率有望逐步趋稳。
盈利预测
预计公司2018~2020年营收分别为333.84、440.32、597.82亿元，归母净利润分别为36.95、49.36、61.34亿元，当前股价对应PE分别为46.09、34.51、27.77倍。维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车销量不达预期，高镍三元电池技术发展不达预期，动力锂电池价格下降超预期等。
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