上汽集团:公司2018年业绩平稳增长,净利润YOY+4.6%,建议“持有”
上汽集团 600104
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2019-02-02
结论与建议:
公司发布业绩预告,2018年归属上市公司股东净利润约360亿元,YOY+4.6%(扣非后净利润约324亿元,YOY-1.5%),业绩符合市场预期。公司净利润增速较17年小幅下滑,主要因为2018年下半年公司汽车销量增速下滑,2018年公司全年汽车销量YOY+1.75%,同比增速较17年减少5个百分点。
在汽车市场整体销量增速放缓的背景下,公司销量和业绩增速维持稳定增长,高于行业平均水平,预计公司2018、2019、2020年净利润将分别达360亿元、379亿元和398亿元,YOY 分别为+4.6%、+5.4%和+5.1%;EPS 分别为3.1元、3.25元和3.4元,当前股价对应PE 为8.4倍、8倍和7.6倍,股息率7%;
建议“持有”。目标价30元(对应19年PE 为9.2倍)。
全年增速稳定,四季度业绩有所回落:公司发布业绩预告,2018年实现归母净利润约360亿,YOY+4.6%(扣非后净利润324亿,YOY-1.5%),折合EPS 为3.08元,业绩符合预期。公司全年净利润增速较17年有所下滑,主要因为2018年下半年公司汽车销量增速下滑,2018H2销量YOY为-6%。分季度来看,公司2018Q4实现净利润约83亿元,YOY-15%(扣非后净利润70.8亿,YOY-22%)%,净利润增速较Q3环比下降15个百分点。
全年自主品牌销量较快增长,合资车增长承压:2018年公司全年销售汽车共705万辆,全年YOY+1.75%。其中上汽自主品牌销量增速较快,全年销售70万辆,YOY+34%。而主力合资车上半年销量增速良好,下半年销售承压;分公司看,上汽大众全年销售汽车206.5万辆,YOY +0.1%,上汽通用和通用五菱全年分别销售汽车197万辆和207万辆,YOY 分别为-1.5%和-3.65%,销量同比小幅衰退。
展望19年:公司目前运营稳健,并将于19年投放多款新车型。上海大众将推出换代POLO、T-CROSS 长轴距版、朗逸纯电版等;上海通用全年将推出18款全新车型或改款车型;上汽新能源车产品线也将进一步丰富,销量目标为20万辆,预计实现翻倍增长。19年整体汽车市场或受到宏观经济的影响景气度较弱,由于同期基数较高,19年上半年公司销售情况或仍将承压。
盈利预期:公司作为高分红,稳增长的龙头车企,整体经营稳健。预计公司2018、2019、2020年净利润将分别达360亿元、379亿元和398亿元,YOY 分别为+4.6%、+5.4%和+5.1%;EPS 分别为3.1元、3.25元和3.4元,当前股价对应PE 为8.4倍、8倍和7.6倍,股息率7%;建议“持有”。
目标价30元(对应19年PE 为9.2倍)。
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