钢铁行业:继续处于低配区间 荐3股
类别：行业研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈建文 日期：2019-01-25
持股数量减少5只,持仓市值大幅下降:基金季报所披露的Q4板块持股数量与Q3统计结果相比减少5只,持仓市值环比大幅下降。具体来看,基金持仓股票数量由Q3的28只减少至Q4的23只,在申万钢铁行业成份股中的占比从87.5%下降至71.9%,减少15.6个百分点;相应持仓市值由三季度60.9亿元下降至四季度14.7亿元,减少46.1亿元,持仓市值金额为2015年来最低水平。
持仓份额明显回落,继续处于低配区间:Q4基金对钢铁行业的持仓份额为0.20%,相比三季度下降0.45个百分点,持仓份额明显回落;从配置强度来看,Q4基金配置强度仅为0.13,环比下降0.26个百分点。从历史数据来看,除2017年4季度外,钢铁板块2014年一季度以来一直处于低配区间。2018年Q1、Q2基金持仓份额连续下降,Q3由降转升,但Q4又大幅回落。无论是持仓份额还是配置强度,2018年Q4都位于2014年一季度以来最低水平,基金持仓继续处于低配区间。
持仓集中度上升,抱团取向加强:Q4基金持仓前5只个股市值占板块全部市值70.33%,环比提高15.5个百分点;持仓前10只个股市值占板块全部市值91.99%,环比提高10.13个百分点。这意味着市场对钢铁行业的风险偏好明显恶化,基金抱团取向加强,这也与四季度SW钢铁指数大幅跑输沪深300指数相一致。考虑到市场风险偏好短期难以提升,行业业绩大幅提高可能性较小,因此我们预计近1-2个季度持仓集中度仍将处于高位。
投资建议:以Q4 基金持仓情况来看,基金持仓三季度持仓增加后四季度再次下降。随着四季度环保限产政策低于预期、钢价震荡下行的情况下,基金四季度做出了明显的减持,抱团取向进一步加强。目前钢铁板块超低估值已经反映了盈利环比下降30%-50%的预期,未来估值难以进一步下降;同时2019年冬储库存处于低位,在基建政策托底和地产短期开工面积和施工面积维持高位的情况下,一季度钢材价格仍将保持平稳难以大幅下滑,节后或有较明显反弹可能。建议结合年报披露情况,关注业绩存在反转可能的个股和高股息的个股,推荐宝钢股份、三钢闽光、大冶特钢。
风险提示:1、供给侧改革政策推进不及预期。如果供改推进不及预期,可能导致行业兼并政策推动力量减弱,难以达到预期目标;2、经济大幅下行及贸易 摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化;而贸易 摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢铁板块亦将受到严重波及;3、利率持续上行。若市场利率持续上行,企业融资成本上升,盈利下降,导致资本市场下挫,也会影响大宗商品需求,对钢铁板块产生不利影响;4、基金持仓分析时效性滞后。基金持股明细的披露滞后于实际的基金加仓和减仓,基金重仓持股信息与全部持股仍有差异,事后分析时效性有所欠缺。
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