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道恩股份:与科腾合作掌握IMSS技术,弹性体平台迎来产能投放期

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2019-01-24

事件:公司发布公告,和科腾高性能聚合物公司签署了《供应协议与许可》。协议约定,科腾无偿授权公司使用汽车内饰注塑柔性表皮的新型热塑性弹性体生产技术(IMSS),同时公司向科腾采购生产该弹性体材料所需的聚合物产品之一(苯乙烯弹性体)。公司将在科腾许可技术的基础上进行技术改进,生产出满足中国市场需求的汽车内饰注塑柔性表皮的专用热塑性弹性体材料并销售。

合作掌握IMSS技术。注塑柔性表皮(IMSS)技术由科腾全球独 家首创,可应用于汽车行业的门内饰板、中控台和仪表板柔性表皮的生产制造。注塑柔性表皮(IMSS)技术是一种基于轻量化、低挥发性的有机化合物技术的热塑性弹性体解决方案,该材料具有低排放、优良的环保特性,产品更贴合汽车内饰的多样化造型要求,并且其注塑能力可比目前的搪塑氯乙烯(PVC)技术提高五倍,为汽车内饰应用领域提供一种轻量化、绿色环保、节约综合成本的创新解决方案。本协议的签订标志着公司成为掌握先进注塑柔性表皮(IMSS)技术的生产企业,有利于公司巩固在热塑性弹性体行业的领先地位,符合公司“以弹性体为特色的,绿色轻量化高分子复合新材料公司”的战略定位。通过与科腾的合作,公司在汽车内饰柔性表皮领域将同时拥有TPV压延成型和注塑柔性表皮(IMSS)两大技术的产品,将增强公司弹性体在汽车柔性表皮领域的影响力,对公司拓展汽车内饰应用市场产生积极意义,有利于公司未来形成新的利润增长点。

国内TPV行业龙头,深耕弹性体三大平台。公司是国内TPV行业龙头企业,目前TPV产能2.2万吨,已经与鬼怒川、申雅、库博等全球汽车密封系统龙头企业建立了合作关系,产品用于日产、本田、通用、神龙、现代、长城等汽车制造商。公司深耕动态硫化平台、氢化平台和酯化平台,1.1万吨TPV产能、3000吨医用胶塞TPIIR产能、一期1000吨HNBR产能有望于2019年释放。此外,公司目前DVA在三角轮胎项目路跑试验中,中策橡胶的新型自行车胎也在开发中,预计2019年二季度出结果。

现金收购海尔新材料,改性塑料产能大幅提升。公司以2.58亿收购青海海尔新材料80%股权,加码家电改性塑料领域,海尔新材料承诺2018年、2019年和2020年累计净利1.85亿元。公司收购完成后改性塑料产能达到19.1万吨,位居全国前三,并与公司TPV等业务有效协同,有效拓展下游客户。

给予“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为1.35亿、2.33亿和3.02亿,EPS分别为0.54元、0.92元和1.20元,对应PE分别为36倍、21倍和16倍,给予“买入”评级。

风险提示:新建项目达产低于预期的风险。