34家上市券商2018年成绩单抢先看 中信国君海通净利前三

（原标题：34家上市券商2018年成绩单抢先看！中信国君海通净利前三）

截至2019年1月10日晚间，34家上市券商均披露了2018年最后一个月的月报。至此，2018年上市券商全年业绩(母公司口径，下同)基本浮出水面：在一二级市场整体普遍低迷的背景下，上市券商全年业绩下滑成大概率事件。

从2018年12月份单月数据来看，34家上市券商中有16家净利环比增长，6家环比下滑，另有12家亏损。中信建投证券分析认为，券商单月营收增长，主要来源于自营固收类投资与资管业务的季度利息收入确认；营收与净利增速的分化，主要因为大额股票质押减值损失的计提。

券商中国记者以2018年前三季度母公司业绩数据与最后三个月的母公司业绩简单相加，得出上市券商去年全年业绩(注：以下按此口径统计)。目前来看，有29家券商公布了2018年12月月报且有上年度同比数据。

只有申万宏源证券、方正证券以及第一创业证券3家券商去年营收同比正增长；申万宏源证券、方正证券2家券商净利润同比增长，即超九成的上市券商母公司2018年净利润下滑。中原证券、太平洋是仅有的两家全年亏损的上市券商，前者亏损约6200万元，后者亏损9.24亿。

多家研究机构认为，未来证券行业竞争将进一步加剧，在衍生品、海外业务、创新业务不断试点的背景下，头部券商更能凭借自身积累和资本优势，进一步强化马太效应。

单月：16家券商净利环比增长，12家亏损

从2018年10月中下旬起，因政策及市场环境的改善，券商股出现异动，不过12月中下旬开始，随着市场整体交投回落，券商股亦开始回落。12月份沪深两市日均交易额为2960亿元，环比下降23%。

就单月业绩来看，2018年12月上市券商业绩分化巨大。有24家上市券商的营收环比增长，其中华泰证券、东兴证券、西南证券、国泰君安等单月营收增幅均超150%；营收环比下滑的券商有9家，其中中原证券营收下滑近三成，西部证券营收下滑近两成。

另外，长江证券营收为负值，单月营收为-5290.75万元，是唯一一家单月营收为负的上市券商。不过其投行子公司及资管子公司的营收及净利润均为正值，环比、同比均有明显增长。

如果从同比数据来看，与此前几个月营收同比下滑不同，12月份上市券商营业收入同比增减各半，国海证券和国金证券的单月营收同比增幅都超过100%。

单月净利润数据则整体堪忧，34家上市券商中，单月亏损的公司多达12家，分别为：兴业证券、方正证券、东北证券、西南证券、国海证券、西部证券、第一创业证券、南京证券、中原证券、长江证券、东方证券和太平洋证券。

另有6家券商净利润环比下滑，分别为中信证券、广发证券、天风证券、华西证券、浙商证券和华安证券。

东兴证券、华泰证券、国泰君安、财通证券等16家券商单月净利逆势增长，其中东兴证券12月净利2.2亿元，环比增长299%；华泰证券单月净利7.53亿元，环比增长216%。

12月上证综指下跌3.64%，中小板指下跌7.56%。国泰君安研报认为，2018年12月市场活跃度下降、券商自营环境恶化导致12月份上市券商业绩分化较大。

中信建投分析认为，券商单月营收增长，主要来源于自营固收类投资与资管业务的季度利息收入确认；营收与净利增速的分化，主要来源于大额股票质押减值损失的计提。

全年：超九成上市券商母公司净利下滑，信用业务风险爆发

2018年，A股全年日均交易额3987亿元，同比缩量19%。截至12月末，两融余额7622亿元，同比减少26%。随着12月份上市券商月报公布，2018年上市券商整体业绩大致浮出水面。与预期一致，2018年券商业绩整体呈现下滑趋势。

1月10日晚，国元证券发布了2018年度业绩快报，全年合并营收为25.70亿元，同比下滑26.80%；归属于上市公司股东的净利润为6.84亿元，同比下滑43.18%。国元证券解释，在去杠杆、严监管的政策环境下，2018年证券市场走势持续低迷，大盘下跌幅度较大，证券交易量萎缩。面对不利的市场环境，公司虽然努力调整业务结构，控制风险投资规模，但仍难以克服各主营业务收入下滑的局面。

券商中国记者以2018年前三季度母公司业绩数据与后三个月母公司各单月业绩简单相加，得出上市券商去年业绩表现。目前来看，有29家券商公布了12月月报且有上年度同比数据，只有3家券商营收同比正增长，2家券商净利润同比增长，即超九成的上市券商母公司2018年净利润下滑。

其中，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券4家券商的营收超过百亿，母公司全年净利润均超过50亿元，暂时稳居行业前四。与2017年同期相比，这四家头部券商全年母公司营收和净利润均有所下滑，除了华泰证券全年营收和净利润同比下滑三成外，其他3家券商全年母公司营收和净利润均微降。

申万宏源证券、方正证券以及第一创业证券母公司全年营收同比正增长，而前两者是仅有的两家母公司净利润同比增长的券商，它们的共同点是都收到了子公司分红。申万宏源证券去年7月份收到子公司申万宏源西部证券的10亿元利润分配，方正证券9月份收到了民族证券的9亿元分红，均对业绩有提振作用。

中原证券和太平洋证券全年业绩亏损，其中中原证券12月份单月就亏损1.05亿元。就在公布12月月报时，中原证券发布了计提信用减值准备的公告：2018年下半年公司累计计提信用减值准备约2.16亿元，这将减少下半年合并报表净利润1.62亿元。

太平洋证券则在月报中披露，受证券市场波动影响，太平洋(母公司)计提减值准备约9.72亿元，其中买入返售金融资产单项计提减值准备约9.47亿元，可供出售金融资产单项计提减值准备约0.24亿元，导致太平洋(母公司)12月净利润环比下降幅度较大，扣除所得税因素，影响公司2018年净利润约7.29亿元。

包括股权质押业务在内的信用业务被视为2018年券商业务最大的风险点。券商中国记者梳理发现，去年多家券商发布计提资产减值准备的公告，多与上述业务有关。

2018年12月28日，兴业证券发布了计提资产减值准备的公告称，2018年单项计提资产减值准备共计6.51亿元，将减少净利润4.88亿元，其中涉及4笔股票质押式回购交易业务，累计计提资产减值6.08亿元。

国海证券2018年10月份发布了相关减值公告称，前三季度累计计提买入返售金融资产减值准备3037.03万元，包括对股票质押式回购业务按单项计提资产减值准备1998.59万元、对股票质押式回购业务按组合计提资产减值准备1038.44万元。

因踩雷乐视网而深陷股权质押泥淖的西部证券，2018年2月份公告将计提减值准备4.39亿元，减少2017年合并净利润3.3亿元；2018年8月份，再公告将在上半年计提减值损失1.87亿元，共减少当期合并报表利润总额1.75亿元。

券商资管业务分化，华泰资管全年净利第一

2018年，资管新规及配套细则相继落地，券商资管处于行业重新洗牌阶段，回归主动管理将成为券商亟需练就的核心竞争力。

12家券商资管子公司公布了2018年12月业绩数据。其中，9家券商资管公司营收环比增加，仅5家单月净利润环比增加。这当中，光大资管和华泰资管单月净利润环比增幅明显，光大资管1.87亿元的净利润环比增幅达522%，华泰资管1.87亿元净利润，环比增幅98%。

值得一提的是，银河金汇和长江资管2018年12月实现扭亏为盈。东证融汇和兴证资管两家出现单月亏损。

根据月报数据粗略相加，东方资管、华泰资管、国君资管、广发资管以及招商资管全年营收超10亿元，其中东方资管全年营收24.66亿元，华泰资管营收23.55亿元。华泰资管是唯一全年净利超10亿的资管子公司，同比增幅有14.81%。

因去通道叠加资管新规的影响，券商资管2018年的发展面临前所未有的困局。截至2018年年底，证券公司及其子公司资管规模为13.4万亿元(含证券公司私募子公司私募基金)，这个规模较2017年年底的16.8万亿元，缩水20.24%。

广发证券认为，券商资管目前处于转型关键期，大集合将和公募处于同一竞争平台，通道类定向资管业务仍将持续收缩。预计整体资管业务规模持续调整，主动调结构的头部券商资管利润维持上升态势。

仅1家投行子公司全年业绩增长

从投行业务来看，作为史上最严发审委上任后首个完整年份，2018年首发(IPO)过会率仅60%，创下最近9年新低，过会企业数量也处历史较低水平；首发IPO承销来看，2018年有105家公司完成IPO并登陆A股市场，IPO数量及募资规模同比均有大幅缩减，40家券商共获得约54.42亿元发行费用，比2017年全行业保荐收入减少65%。

7家上市券商投行子公司公布了12月份业绩数据——单月营收均环比增长，有5家净利润环比增长。

其中，华泰联合证券遥遥领先，12月营收3.66亿元，单月净利润1.76亿元，环比均实现大增。申万宏源承销保荐实现净利润0.17亿元，环比微降；方正证券子公司瑞信方正12月份净利润为亏损。

从全年业绩来看，除了长江证券承销保荐全年净利润0.12亿元，同比大增134.81%，其他5家投行子公司全年净利润均同比下滑，其中一创投行、瑞信方正全年净利润为亏损，中德证券全年净利润0.05亿元，同比下滑逾95%。

天风证券研报称，中央经济工作会议提及资本市场深化改革，核心就是要打造一套新的资本形成体系，要培育出具备中国特色、能承担资本市场核心功能，并对上市公司股票内在价值真正负责任的市场主体，这个市场化主体大概率就是投资银行。

展望2019年：马太效应更加明显

业绩持续低迷倒逼券商转型，有券商正在大刀阔斧进行投 顾薪酬改革，有券商研究所的商业模式正艰难转变。

岁末年初，有3家大型券商经纪业务部门改名财富管理，同时，也有龙头证券收购中小券商股权。未来，证券行业强者恒强、弱者愈弱的马太效应将会更加明显。

华泰证券研报表示，2018年中央经济工作会议时隔三年重提提高直接融资比重，预计2019年围绕设立科创板和试点注册制、提升上市公司质量、完善交易制度、加快对外开放、推动长期资金入市、推进衍生品等创新业务的配套政策措施仍将陆续推出。同时，市场环境存在进一步改善的可能。

国君非银认为，2019年券商板块股价的核心驱动力在于政策边际改善，龙头券商依然是最大受益者。在分类监管机制下，龙头券商有望围绕衍生品业务、跨境业务、国际业务等创新业务和品种，更加深入开展业务，贡献更多业绩阿尔法。

海通非银金融团队认为，在去杠杆背景下，券商在科创板、PB业务、直投、资管主动管理、衍生品业务、打造境内外联动的服务模式等方面仍有较多看点，预计未来将成为新的利润增长点。在未来行业竞争进一步加强，衍生、海外、创新业务不断试点的背景下，大券商更能凭借自身底蕴，形成马太效应。