类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭敏,王玉龙,廖凌日期：2018-12-28
年报预告符合预期,持续保持高增长。
公司发布2018年度业绩预告,预计全年实现归母净利润5.26-5.56亿元,同比增长+115%~127%,符合市场预期。报告期内公司产生非经常性收益合计1.45亿,主要包括政府补贴及爱尔创收购并表投资收益,剔除其影响,公司扣非归母净利润为3.81-4.11亿元同比增长+89.6%-104.5%,其中Q4公司扣非实现归母净利1.15-1.45亿元。公司业绩增长一方面来源:公司产品电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,另一方面:子公司王子制陶、深圳爱尔创并表因素。
尾气排放标准趋严,车用催化材料市场空间广阔。
受益于国六和“黄改绿”等环保政策,国内汽车尾气标准趋严。公司子公司宜兴王子制陶(蜂窝陶瓷载体)、江苏天诺(沸石分子筛)、博晶科技(铈锆固溶体),分别拓展陶瓷载体、铈锆固溶体助剂、分子筛,打造全系列尾气催化解决方案平台,协同效应凸显。
深圳爱尔创并表增厚业绩,实现产品链垂直一体化。
随着口腔市场不断增长,氧化锆陶瓷材料作为优质的齿科材料,发展前景良好。通过产业链延伸,公司将掌握由“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条,实现新材料平台的纵深化发展。
预计18-20年归母净利润为5.32、5.86和7.11亿元,当前市值对应18-20年动态PE分别为21、19和15倍,低于可比特种化工公司对应18年动态PE均值31倍,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。
风险提示。
1、公司主要产品低于预期,产品价格波动较大;2、环保发生比较大的政策变化;3、宏观经济持续低于预期的政策变化。
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