类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘和勇,杨伟日期：2018-12-20
事件:报告期营业收入11.37亿元,同比+4.19%;归母净利润1.36亿元,同比+74.59%。其中,Q3单季营业收入4.91亿元,同比+24.43%;归母净利润0.88亿元,同比+184.36%;Q3单季度扣非净利0.48亿元,+537.71%。
主要观点:
1.脂肪胺7月正式生产销售,带动业绩大幅回升。自去年停产搬迁后,全资子公司大伟助剂新建工厂7月开始正常生产销售。Q3脂肪胺销售4967吨,单价(不含税)29634元/吨。目前公司脂肪胺一期产能约4万吨,处于产能爬坡阶段。远期产能规划为10万吨,是公司未来主业的主要增长点。公司近期增资6000万元加码特种脂肪胺业务。报告期大伟助剂由于停产搬迁未完成业绩承诺,公司收到大伟助剂原股东业绩补偿款6800万元,导致扣非利润和净利润存在较大差异。
2.阻燃剂量价齐升,三季度售价进一步提高。公司为有机磷系阻燃剂行业龙头企业,随着新产能投放,目前阻燃剂产能9.4万吨。1-9月公司实现阻燃剂销售6.3万吨,预计今年全年销量将同比增长2-3万吨。17年受原材料价格上涨影响,阻燃剂毛利率下滑,盈利水平下滑。18年公司上调阻燃剂价格,1-9月平均售价(不含税)1.55万元,同比+16.49%。Q3单季度阻燃剂售价已提升至1.75万元/吨,阻燃剂业务迎来量价齐升。
3.收购硅谷数模中止,仍在继续推进。硅谷数模是高速数据传输芯片设计高新企业。随着5G、8K高清电视、VR、自动驾驶等技术的成熟,高速数据传输的需求将呈现爆发式的增长。其芯片产品已在消费电子领域有了全方位的应用。目前收购处于中止状态,但公司仍和包含大基金在内的股东进行沟通,推进收购。
4.盈利预测及评级
公司主业量价齐升,单季度扣非盈利创新高,业绩拐点已现。收购硅谷数模目前处于中止状态,但仍在继续推进。不考虑收购,预计18-20年实现净利润1.98、2.96、3.91亿元,对应EPS0.79、1.18、1.57元,PE18、12、9倍。目标价25元/股,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,原材料涨价
风险提示:原材料涨价、销售不及预期
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