日月股份(603218)
投资要点
18 年全球风电新增装机触底反弹，风电铸件需求开始回升
17 年全球风电新增装机增速降幅收窄， 18 年 BNEF 预计全年增速为 10.49%。国内 18 年前 10 月风电新增装机容量同比增长 35%，引领全球市场复苏。其中海上风电处于高速发展阶段， 2015~2017 年新增装机容量 CAGR 高达 71%。
国内风电铸件龙头，到 2020 年全球市占率可提升至 20%
风电铸件龙头， 17年全球风电铸件需求约 120万吨。公司国内市占率约为 23%。全球市占率约 10%。 18 年 3 月新建年产 10 万吨(一期) 海上装备关键部件项目， 2020 年建成投产。预计到 2020 年全球风电铸件市占率可达 20%。
海上风电和海外客户业务占比提升，风电铸件毛利率可提升 6pct
海上风电和海外业务毛利率高达 40%以上。 预计 2018~2019 年公司风电铸件中海上风电销量占比从 3%上升至 11%；海外客户收入占比从 17%上升至 38%；风电铸件毛利率由 23.45%上升至 29.77%，提升 6.32pct。
经济周期下行， 19 年原材料价格可能下行为公司带来额外业绩弹性
根据我们测算，生铁、废钢和树脂采购单价每下降 1%， 2019 年公司归母净利润分别上升 1.87%、 0.35%和 0.61%。
盈利预测及估值
预计 2018-2020 年归母净利润 2.93、4.28 和 5.90 亿元，同比增长 35.29%、46.06%和 37.94%， CAGR 为 39.69%；对应 EPS 为 0.73 元/股、 1.07 元/股和 1.47 元/股，对应 PE 为 24 倍、 16 倍和 12 倍。 基于下游风电新增装机景气回暖和公司高成长性， 给予买入评级。
风险提示： 全球发生经济危机；国内风电政策发生不利变动； 海外订单低于预期；原材料价格大幅上涨；
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