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中科曙光:加码海光发力芯片 明年望突破盈亏平衡

中科曙光 603019

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2018-11-28

事件:2018年11月26日,中科曙光发布公告,成功以10.71亿元竞买海光10.92%股份,竞拍成功后曙光合计持有6.5亿股海光股份占36.44%,成为海光第一大股东。

增加持股海光,加强内部研发协同。竞拍成功之后,公司持有海光比例由22.52%上升到33.64%,可进一步加强对海光的管理及内部协同研发。今年禅定国产X86CPU的面世,为明年新一代的全国产自主创新CPU打下扎实基础。同时,由于CPU需要与服务器进行更好的适配才能发挥最佳性能,随着内部协同效应的提升,明年海光CPU服务器的出货量也有望得到大幅提升。

Q3单季亏损减少,明年有望突破盈亏平衡。根据公司三季报,公司Q3单季度对联营企业的投资收益为87.53万元,今年上半年为-5064万元,环比大幅减少,大幅减少的原因推测来自于海光芯片的部分量产。随着明年政府自主可控工程的进一步推进,海光芯片及服务器有望迎来大规模放量,在继续加大高额研发投入的背景下,海光子公司有望实现正收益。

安全可控成为国家核心需求,超算中心有望得到应用。根据公司三季报,公司前三季度开发支出为4.5亿元,同比增长49.7%。公司作为国家先进计算产业创新中心的牵头公司,首批专项经费便达16.60亿元人民币。根据国家安全可控战略要求,公司将于最近3年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克,海光芯片也有望在超算中心中得到应用,推动先进计算产业发展。

服务器市占率与毛利率齐升,长期逻辑逐步兑现。X86芯片国产化、存储中高端化、云计算中心的扩张、人工智能算力需求将未来3年持续驱动公司业绩爆发,维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司营业收入分别为87.59/113.97/145.85亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为4.97/9.18/15.03亿元,维持“买入”评级标准。