周三机构一致看好的十大金股

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卫星石化（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：裘孝锋,傅锴铭日期：2018-11-27

C3低成本龙头稳健成长,产能扩张业绩确定性高。

卫星石化业绩预期悲观的时点已经过去,公司上半年业绩处于低位;三季度以来C3产业链盈利逐步恢复,且PDH和丙烯酸价差还有进一步扩大的潜力。到2018年底公司将增加45万吨PDH新产能,公司2019的业绩增长有保障。

两套PDH装置将是公司迈入C2行业和提升C3综合竞争力的基石。我们判断由于丙烷供应和定价的特性,PDH的盈利能力在未来几年将维持,能够为公司提供源源不断的现金流。到2019年,公司将拥有从90万吨PDH到45万吨聚丙烯、84万吨丙烯酸和81万吨丙烯酸酯、15万吨SAP的完整C3全产业链,C3丙烯酸行业内成本最低、竞争力最强,而规模相比2017年几乎翻一番。

C2历史性机遇的先驱者,不确定性高但回报值得期待。

我们认为乙烷裂解制乙烯项目是公司未来3年最大的看点,卫星石化有望通过该项目实现在大型石化装置方面的弯道超车。乙烷裂解制乙烯的价值利用了北美页岩油气革 命后激增的乙烷资源,以乙烷等轻烃为主要进料的裂解装置居于全球乙烯成本曲线的左侧。我们按目前价格计算的乙烷裂解制乙烯的单吨净利在2000元以上,125万吨装置利润近25亿元。而且装置流程简单、技术成熟,主要难点在于需要打通乙烷从美国出口到国内的途径。不否认项目面临中美贸易 摩擦、乙烷价格波动、乙烯景气下行种种风险,但我们认为乙烷价格大幅上涨风险不大,而2022年后乙烯周期又将企稳。我们预计该项目80%权益的年利润预期在40亿左右,是公司现有的4倍,潜在的风险也会随着项目的推进逐步消除。

维持“买入”评级,目标价15元。

我们维持公司2018-2020年EPS为0.92元、1.28元和1.43元,当前股价对应PE为11/8/7倍。维持“买入”评级并维持目标价15元。

风险提示:PDH价差收窄的风险;乙烷裂解制乙烯项目不及预期的风险;丙烯酸景气度下行的风险。