逾120亿市值蒸发 学前教育板块重挫 券商:政策远超预期

学前教育新规威力继续发酵，继中概股红黄蓝等大跌后，今天早盘港股与A股的相关个股纷纷暴跌。

昨日晚间，中共中央、国务院下发关于学前教育深化改革规范发展的若干意见，其中明确指出民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

受此影响，在美上市的中概股红黄蓝教育暴跌，一度跌超52%，短暂停牌后，复牌继续走弱，收盘仍大跌53%。

今天开市的港股与A股教育板块继续。

港股市场中，天立教育开盘跌32%、21世纪教育跌25%、宇华教育跌17%、枫叶教育跌19%，A股市场中，威创股份开盘跌停，秀强股份跌6%、和晶科技跌8.8%、群兴玩具跌2%。

不过，其后A股市场悲观情绪有所缓解，除了威创股份继续跌停，其他个股跌幅均有所收窄，澄清未出资设立幼儿园并购基金的群兴玩具甚至翻红。据e公司记者不完全统计，截至10:00分，包括美股、港股以及A股在内的主要学前教育个股累计蒸发市值逾120亿元人民币，其中市值下跌较多还是在美股与港股市场中。

重磅新政：民办幼儿园不得打包上市！

11月15日，新华社播发《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》(以下简称“意见”)，提出到2020年全国学前三年毛入园率达到85%，普惠性幼儿园覆盖率(公办园和普惠性民办园在园幼儿占比)达到80%；到2035年，全面普及学前三年教育，建成覆盖城乡、布局合理的学前教育公共服务体系。

据教育部数据，全国学前三年毛入园率2016年达到77.4%，距离未来2年达到85%的发展目标尚有一定增量空间。

在提出发展目标的同时，《意见》还给出了一系列规范性意见，其中包括社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园。

与资本市场息息相关的是，《意见》要求民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市，同时，上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

上市公司这样说

红黄蓝教育：

11月16日，股价暴跌53%的红黄蓝教育(NYSE: RYB)发布声明称，红黄蓝完全支持中央《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》的颁布实施，也坚信在探索转型中的中国学前教育事业必将拥有更加健康可持续的未来。“我们将认真研究政策导向，时刻坚持紧跟党和国家的政策号召，努力办好人民满意的学前教育。”

威创股份：

对于《意见》，e公司记者联系到威创股份董秘兼副总经理李亦争，他表示“这个事对行业的影响比较大，我们内部也在研究中，在我们了解清楚之前不方便对外发布观点。”值得注意的是，今日，威创股份一字跌停。

群兴玩具：

今年7月18日，群兴玩具曾公告称拟投资不超过1亿元与合作方共同设立群兴产业并购基金，并在该基金框架内设立群兴彩虹蜗牛幼儿园并购基金(以下简称“基金”)，用于收购40-50家直营幼儿园。

对于《意见》的影响，群兴玩具今早紧急公告，称截至目前，公司没有在学前教育领域投入任何资金、没有出资设立任何幼儿园并购基金、没有出资收购任何幼儿园，所以国家学前教育政策变化不会对公司产生任何影响。鉴于公司控股权即将发生变更、国家学前教育政策变化且公司尚未出资设立基金、尚未收购幼儿园，公司决定终止设立幼儿园并购基金和幼儿园收购。

券商最新观点

中泰证券：幼教证券化恐受影响

中泰证券认为，民办幼儿园的证券化将受到限制。

其表示，对于非营利性民办幼儿园，《意见》提到“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制非营利性幼儿园；已违规的，由教育部门会同有关部门进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股”，会促使目前上市公司体内的幼儿园在过渡期选择营利性，但是目前来看各省具有实操性的、涉及如何转设营利性的实施细则尚未出台。对于营利性幼儿园，《意见》提到“办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市；上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产”，因此即使是营利性幼儿园也无法通过发股或现金的方式实现证券化。

国盛证券：民办幼儿园资本化路径受阻

国盛证券认为，《意见》提高民办幼儿园连锁经营门槛。由上可见，为了实现80%的普惠性幼儿园覆盖率，未来民办幼儿园新进入者将在此目标指引和地方政府扶持政策下进入普惠性民办队列为主。《意见》指出“实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质”，进一步提高了连锁化经营的民办幼儿园门槛。《意见》对产业内存量民办幼儿园经营边际影响不大，2019年6月前各省将出台具体民办幼儿园营利性和非营利性分类管理办法。

民办幼儿园资本化路径受阻。从资本化方面看，《意见》第二十四条明确，“民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上”；“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园”，这意味着未来民办幼儿园上市路径受阻，而存量处理方式则尚未明确。

中信建投：新政远超市场预期

中信建投解读民办幼儿园上市禁令称，民办学校尤其是民办学校上市公司一直是投资者关注的重点，此次意见中民办幼儿园“可以分类，不能上市，也不能VIE架构控制非盈利”的要求超出市场预期。对于义务教育阶段的民办学校，在2016年修订的《民促法》已明确规定必须为非营利性，预计此板块上市公司未来面临的政策形式不容乐观。而民办高中和高校未来仍可以选择登记为营利性，在民办学校板块中政策风险相对较小。