“资本玩物”恒立实业大起底 二股东母公司深陷债务危机

外围危机

伴随恒立实业股价大涨，二股东华阳投资身家倍增。值得注意的是，华阳投资的母公司中国华阳经贸集团有限公司(简称“华阳经贸”)目前正深陷流动性危机。

华阳经贸年报显示，其持有华阳投资97.37%的股份。官网显示，华阳经贸成立于1984年，原名为中国华阳技术贸易(集团)公司，是我国改革开放后第一批国务院批准设立的国有中央企业之一，现为中国国际贸易促进委员会直属企业，旗下囊括能源石化、金融服务、国内外贸易、投资控股、国际产业等业务板块和产业格局。

近期，有着央企背景的华阳经贸却出现多笔债务违约，评级机构联合资信两度下调其信用评级。10月29日，华阳经贸主体长期信用等级被降至C级。

证券时报·e公司记者注意到，联合资信金融机构、工商企业主体长期信用等级划分为三等九级，其中，三等为破产级，包括C级。联合资信官网显示，C级意味着“不能偿还债务”。

评级机构认为，华阳经贸生产经营虽未出现重大异常，但“15华阳经贸MTN001”违约及其触发的交叉违约事项使得公司债务存在集中兑付压力，融资环境恶化。

2018年9月30日，华阳经贸未能按时兑付“15华阳经贸MTN001”利息及7.50亿元回售债券资金，并构成了公司存续期内的“18华阳经贸CP001”、“18华阳经贸CP002”、“18华阳经贸SCP001”、“18华阳经贸SCP002”和“18华阳经贸SCP003”募集说明书中披露的“交叉违约”事项。

随后，华阳经贸债券违约发酵。10月30日，公司披露“18华阳经贸SCP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约。“18华阳经贸SCP001”应于10月30日兑付本息，截至到期兑付日日终，公司未能按照约定筹措足额偿债资金。

就如何解决上述问题，华阳经贸办公室工作人员向证券时报·e公司记者表示，现在的主要力量集中于(持有人会议决议)回复函上，包括披露相关详细的财务信息等，其他问题还以公告为准。

另外，就该公司间接从恒立实业大涨中获利的情况，该工作人员表示：“恒立实业大涨我们也挺高兴的，但是获利情况不清楚。”

近期，华阳经贸陆续召开了第一次债券持有人会议。11月7日，华阳经贸公告，正在多渠道筹措偿债资金，方案包括但不限于处置资产、多渠道融资、引入战略投资者、资产证券化等，但偿债方案需要时间落实，发行人正在积极推进相关工作。另外，公司正在制定债务解决的一揽子方案，方案中一并考虑并制定为公司全体债权人提供能够实施的增信措施。

华阳经贸还表示，在多渠道融资过程中不可避免的会运用集团资产，并承诺不会恶意进行处置资产。此前市场有传闻称，由于华阳经贸出现债务违约事件，华阳系很多成员都“被迫”向母公司输血，包括提供资金、提供担保，甚至抽调资金等。

华阳经贸面临较大资金周转压力，资金链较为紧张，在财务数据方面亦可见端倪。截至2018年三季度末，华阳经贸资产负债率约为58%，流动负债占总负债比重约为61%。其中，公司短期刚性债务(短期借款、应付票据等)超过81亿元，货币资金约为41亿元，其母公司层面货币资金仅有800多万元。

2018年以来，华阳经贸已累计发行两期短期融资券和三期超短期融资券，合计募集资金50亿元。上述融资主要用于补充流动资金和偿还银行贷款。其中即包括帮助华阳投资补充流动资金和偿还银行贷款。

近年来，华阳经贸营收规模、资产规模稳健增长，但公司业务的利润率水平却明显降低。具体看，华阳经贸业务主要分为石油板块、贸易板块及其他。最近两年，贸易板块均贡献了公司近八成的营业收入，但该部分业务的毛利率水平较低，近两年均不足8%。

2018年前三季度，华阳经贸实现归母净利润4.48亿元，虽然净利润较高，但其销售净利率不到2%。