建材行业:水泥风景独好 荐3股
类别：行业研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,赵蓬,陈亚龙 日期：2018-11-05
水泥拉动下,建材Q3整体表现靓丽 18Q3建材行业实现收入1081亿元,YoY+37%,实现净利润170亿元,YoY+77%,收入、利润增速较Q2环比略有提升。整体费用率下滑,资产周转率提升,资产负债率降低,现金流与净利润基本匹配,ROE连续九个季度同比上升。水泥Q4或仍有阶段性行情,建议关注,我们认为明年Q1是检验水泥景气荣枯的窗口期。中长线机会推荐中国巨石、伟星新材、北新建材等高成长低风险优质建材个股。 水泥:Q3淡季不淡,Q4或仍有阶段性行情 18Q3水泥行业实现收入625亿元,YoY+55%,实现净利润126亿元,YoY+127%,QoQ -5%,基本保持在Q2盈利高位水平。海螺海中贸易平台9月在全国开始发力,中长期有助于减弱价格波动。尽管水泥三季度业绩表现较好,但是投资者对明年地产投资回落担忧增加,压制了板块估值。我们认为景气回落无法在短期证伪,展望Q4仍然维持乐观态度,盈利能力较为突出的水泥板块有望维持高位震荡走势,高股息回报使得板块具有一定的防御性,明年一季度有望迎来检验行业景气荣枯窗口期。
玻璃:盈利能力走弱,关注竣工改善机会 18Q3玻璃实现收入96亿元,YoY+5%,QoQ -3%,净利润6亿元,YoY-25%,QoQ-29%。年初以来产线复工增加、需求整体弱势,压制了玻璃价格,促使行业盈利能力转弱,18Q3玻璃毛利率22.1%,同比减少2.6pct,环比减少2.9pct。2018年1-9月房屋竣工面积YoY-11.4%,降幅较2018年1-8月收窄0.2pct,关注地产竣工抬头对玻璃需求拉动机会。
玻纤:Q3稳增长,重视行业长期成长 18Q3玻纤行业实现收入68亿元,YoY+10%,QoQ+8%,净利润11亿元,YoY+32%,QoQ+14%。玻纤Q3整体运行平稳,在去年三季度高基数的情况下仍然收获佳绩。我们认为短期市场或过度关注玻纤价格的波动而忽视行业长线成长逻辑,从2014年以来的一轮产能扩张中,龙头公司依靠冷修与新建降低生产成本,同时加大高端产能扩张力度,已经走出了一条足够差异化的道路,在高端市场保持旺盛需求的背景下,龙头公司有望把握良机。
家装建材:增长放缓,继续寻底 18Q3家装建材行业实现收入152亿元,YOY+25%,QoQ -1%,实现净利润21亿元,YOY+6%,QoQ -8%。家装收入、利润同比增速较前两个季度继续走弱,盈利能力转弱,Q3毛利率34.4%,YoY-1.8pct,QoQ-1pct。同时销售费用率还在增加,Q3销售费用率9.7%,YoY+1.1pct,QoQ+0.3pct,反映出行业需求走弱基础上,竞争在加剧,当前时点家装建材行业仍然面临较大压力,中长线看好有市场、品牌、渠道优势的龙头品种,推荐北新建材、伟星新材、三棵树。
风险提示:重点公司业绩不达预期,地产数据不达预期。
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