艾德生物:前三季度业绩符合预期 加大研发销售投入力度筑高护城河
艾德生物 300685
研究机构:东方财富证券 分析师:何玮 撰写日期:2018-11-02
【投资要点】 10月29日,公司发布2018年三季度报告。2018年1月至9月,公司实现营业收入为3.11亿元,同比增长27.96%;归母净利润为0.96亿元,同比增长41.27%;扣非归母净利润为0.83亿元,同比增长28.08%。 2018年1-9月,公司毛利率为91.25%,同比下降1.03pct;净利率为30.88%,同比上升2.90pct;公司销售费用为1.15亿元,同比增长30.44%,销售费用率为37.13%,同比上升0.70pct;管理费用为0.19亿元,同比增长8.50%,管理费用率为6.05%,同比下降1.09pct;研发费用为0.57亿元,同比增长46.27%,研发费用率为18.18%,同比上升2.27pct;财务费用为-490万元,同比下降264.90%,财务费用率为1.57%,同比下降2.79pct。
加大销售费用投入,为新品上市打好提前仗。2018年前三季度,公司销售费用1.15亿元,同比增长30.44%,Q3销售费用4271万元,环比增长15%,总体来看销售费用投入力度加大。公司销售费用的增加是为即将上市的新品做准备,目前NGS 10基因的伴随诊断产品已进入优先审评审批,即将获批,BRCA1/2基因检测产品也处于审评审批的最后阶段中。
研发费用占比提升,上海与厦门两地联动。公司2018年前三季度研发费用同比增长46%,研发费用占比明显提升。公司目前有两大研发平台,一是厦门的医学检验所,二是上海夏维。厦门的医学检验所致力于为药企及科研机构提供检测服务,上海夏维致力于新技术的创新与探索,两大研发平台助力公司不断提高研发创新能力,增强公司发展驱动力。
购买UST优先股完成交易,布局基因检测上游领域。公司产品聚焦在试剂开发上,但同时公司高瞻远瞩,积极布局上游仪器。现已完成对美国UST公司(Universal Sequencing Technology Corporation)的投资活动,现持有UST公司18.99%的股权。目前UST公司的二代测序仪正处在研发阶段还未上市销售。
【投资建议】
基于以上预测,我们预计公司18/19/20年营业收入为4.35/5.76/7.56亿元,归母净利润分别为1.21/1.57/2.05亿元,每股收益分别为0.84/1.09/1.42元,对应市盈率为51.30/39.45/30.28倍。我们维持评级“买入”,目标价61.50元。
【风险提示】
研发进度不达预期风险;
技术替代风险;
市场竞争风险;
政策风险。