下周机构一致看好的十大金股

第10页:好莱客:业绩符合预期 单Q3营收增速放缓 毛利率水平持续提升

第1页:西王食品:食用油稳健增长 保健品营收拐点初现

第2页:中国国旅:Q3业绩符合预期 垄断格局下公司免税增长可观

第3页:风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险

第4页:当升科技:正极材料持续放量 三季度单季净利通比增长140%

第5页:好莱客:三季度营收增速放缓 加大投入令费用率大幅上升

第6页:京东方A:旺季改善3Q18收入 汇兑损失拖累公司盈利

第7页:安图生物:三季报展现稳定而高质量的成长

第8页:今世缘:收入环比加速 预收款创历史新高

第9页:安图生物:业绩符合预期 发光试剂保持快速增长

第10页:好莱客:业绩符合预期 单Q3营收增速放缓 毛利率水平持续提升

好莱客（个股资料 操作策略 股票诊断）

好莱客:业绩符合预期 单Q3营收增速放缓 毛利率水平持续提升

类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：郭庆龙日期：2018-11-02

单季度收入增速放缓,同店收入持续增长:公司18年Q3单季度收入增速15.38%,较二季度增速(22.68%)放缓。分渠道:单Q3经销商渠道收入增长约17%,直营店渠道基本持平;1-9月经销商渠道收入增速约22%。经销商渠道Q3增长主要源于同店增长,同店增长10-12%,主要是客单价提升带动(单Q3出厂客单价1.2-1.3万,终端零售客单价2.6万左右)。分业务,橱柜Q3收入1072万,并完成300门店上样,为未来持续贡献收入形成一个好的开始。分城市级别:单Q3A、B、C三级城市收入增速分别为22%、15%和17%,1-9月,A、B、C三级城市收入增速32%、20%和20%。建店数量:单Q3建店102家,1-9月新增250家,全年新开店目标为300家。

产品结构优化叠加成本端管控提效,毛利率持续提升:2018Q1~Q3毛利率水平40.37%,同比提升1.27pct;2018Q3毛利率41.96%,同比提升1.77pct,环比提升2.34pct。我们认为主要原因一是产品结构优化,中高端产品占比提升;二是成本端板材利用率、人效提升等。2018Q1~Q3净利率水平20.19%,同比提升2.35pct;2018Q3净利率20.39%,同比下降1.16pct,环比下降5.7pct,三季度单季度净利率下降主要由于研发与营销费用增加所致。我们判断未来公司毛利率有望维持稳定,净利率仍有提升空间。

Q3营销费用提升明显,未来有望改善。2018Q1~Q3期间费用率方面,由于公司加大建店补贴力度和新零售、内容营销等方面营销投入强度,公司前三季度销售费用率14.77%,同比提升1.85pct(单Q3销售费用率14.24%,同比提升4.07pct,环比提升1.19pct);由于研发投入加强带来管理费用率同比提升0.7pct至6.19%,(注:将研发费用加回至管理费用中计算);财务费用率-0.29%,同比下降0.16pct。2018Q1~Q3净利率水平20.19%,同比提升2.35pct;2018Q3净利率20.39%,同比下降1.16pct,环比下降5.7pct,但仍处于相对较高水平。我们判断未来公司毛利率有望维持稳定,净利率仍有提升空间。

持续看好公司品类拓展与渠道拓展:我们持续看好公司在衣柜主业基础上向橱柜、木门品类延伸的品类布局和渠道拓展。考虑到地产压力,将2018-2020年净利润预测由5.01、5.99、7.12亿调整为4.59、5.41、6.31亿,对应当前市值PE分别为11.3、9.6、8.2倍,维持“强推”评级。

风险提示:宏观经济下行导致需求不振,软体家具行业竞争格局发生重大变化