类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：杨帆日期：2018-10-31
事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度营收201.45亿元,同比增长4.56%;归母净利9.95亿元,同比增长22.40%。基本每股收益0.47元/股,同比增长21.28%。第三季度单季营收81.77亿元,同比增长68.63%,环比增长18.22%;归母净利3.78亿元,同比增长53.66%,环比下降7.80%。
营收结构不断优化,业绩实现稳健增长。中船重工集团军民用动力业务上市平台,打造中国综合动力服务商龙头,公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局,推进内部资源优化整合,以军工业务为基础,深耕民品非船业务。期间费用方面,销售费用4.19亿元,同比下降5.69%;研发费用3.10亿元,同比下降13.06%;财务费用-1.23亿元,同比下降144.43%,主要是由于武汉船机汇兑收益增加,陕柴重工和重齿公司受益于债转股影响,节约利息支出。
中船重工集团军民用动力业务上市平台,打造中国综合动力服务商龙头,专业整合加协同效应助力业绩稳健增长。公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局,推进内部资源优化整合,以军工业务为基础,深耕民品非船业务。完成重大资产重组及配套融资工作,转型中船重工集团军民用动力业务上市平台,从单一化学动力转变为涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务的综合控股型公司。同时公司募集资金135亿用于舰船动力的研发和生产,进一步增强公司的研发实力。公司完成化学动力板块优化重组,实现产研结合,协同发展,进一步提升公司在该领域的整体竞争力。
完善产业链布局,军民业务稳步拓展。公司收购了重庆齿轮箱有限责任公司和陕西柴油机重工有限公司,减少同业竞争,增强协同效应,强化全产业链优势。军品业务市场把握国家战略机遇,研制及生产能力不断提升。民品业务多领域共同开展,公司化学动力产品起动电池营收增速稳健,新增启停电池业务深度嵌入豪华车配套行业,是国内唯一一家主流车全覆盖供应商。
大中型及特种舰船动力装置主要总装系统集成供应商,充分受益两机专项,海洋强国以及海军装备升级带来的机遇,军工业务有望迎来爆发期。我国海军战略将逐渐向近海防御与远海护卫型结合转变。公司作为国家重点保军企业,承接国家各类舰船动力装备的研制生产任务。同时公司依托“一带一路”战略,扩大国际军贸业务,受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求,军工动力业务尤其是燃气蒸汽、全电等有望迎来爆发期。
控股股东增持稳定市场信心,看好公司长期发展。2018年8月31日-10月8日,公司控股股东中船重工集团持续增持公司股份,累计增持金额达15.7亿元。此次增持表明了公司控股股东对公司未来发展前景的信心,并以实际行动作出表率;其次为公司股价打了一剂强心针,有效加强了投资者的信心,有利地推动公司股价的提升。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为261.79/301.90/352.80亿元,同比增长13.1%/15.32%/16.86%;实现归母净利润14.86/17.46/21.63亿元,同比增长23.36%/24.33%/23.88%,对应18-20年EPS分别为0.86/1.01/1.25元。维持“买入”评级。
风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司军工业务发展不及预期;海军装备更新换代不及预期。
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