玲珑轮胎:产能释放业绩持续增长 投资塞尔维亚推进全球布局
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋涛日期：2018-10-17
公司公告:公司发布2018年三季度业绩快报,2018年1-9月份实现营业收入110.45亿元(YOY+7.06%),归属上市公司股东的净利润8.84亿元(YOY+22.79%),其中2018Q3营业收入38.03亿元(YOY+6.10%,QOQ+1.94%),Q3归属上市公司股东的净利润3.60亿元(YOY+25.86%,QOQ+20.42%)。公司本次业绩增长主要因柳州项目产能逐步投产公司轮胎产销量同比增长,同时原材料天然橡胶价格有所下降,盈利能力增强。 柳州项目产能释放提升轮胎销量,天然橡胶价格维持低位利好轮胎盈利。公司柳州一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线产能逐步释放,有效解决多年来制约公司发展的产能不足的问题,轮胎销量增长助力业绩提升。同期原辅材料价格下降,18Q3天然橡胶均价1.12万元/吨,同比下降20.24%、环比下降4.64%,ANRPC最新数据显示,今年1-8月九大天然橡胶主产国产量达到745.3万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面,预计天然橡胶价格维持低位。同时,受益于三季度人民币贬值,公司财务费用大幅降低,较去年同期减少0.92亿元。
拟投资建设塞尔维亚项目,“5+3”布局加速落地。塞尔维亚项目将成为公司在海外的第二大生产基地,该项目拟形成1200万套半钢胎、全钢子午胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,计划投资9.94亿美元。项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。该项目位于自贸区内,可享受自贸区的政策福利;当地政府承诺玲珑轮胎将享受当地优惠的财产税税率,并协助公司和能源公司协商获得最优的能源价格。该项目将具有突出的成本优势,且能有效规避欧洲反倾销贸易风险,并加快与知名整车品牌的合作过程,促进海外配套业务开展。公司“5+3”战略为在国内建设五个和海外建设三个生产基地,在国内已先后建设了山东招远、山东德州、广西柳州三个基地,第四大基地湖北荆门项目3月完成工商注册、7月开工奠基,将斥资57.94亿元在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能;泰国玲珑三期项目也于今年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。
强化配套战略,树立民族轮胎品牌。近期公司与巴西及巴拉圭国家轮胎经销商SUNSET公司签署战略合作新协议,以在当地扩大市占率、提高知名度,协议总金额达3亿美元,该协议将推动公司在南美零售市场的销售增长。在配套市场上,公司已进入美国通用汽车、福特汽车、德国大众汽车、印度塔塔、巴西现代、中国一汽等60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一。报告期内公司继续强化与世界一线汽车品牌的合作伙伴关系。2018年公司成功在大众、福特、吉利、众泰投产项目共30多个,新增配套多个主流车型,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。公司半钢胎配套客户的拓展,将增强玲珑的品牌影响力,促进产能释放,推动玲珑成长为具有全球竞争力的民族轮胎企业。
盈利预测:维持2018-2020年盈利预测,预计EPS为1.04/1.21/1.38,对应PE 12X/11X/9X,维持“增持”评级。
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