产业链利好共振 化工龙头四股受益

第2页:中泰化学:供给侧改革赢家,业绩步上新台阶

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中泰化学:供给侧改革赢家,业绩步上新台阶

中泰化学 002092

研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2018-08-01

公司深耕氯碱行业多年,产业链一体化完善。新疆中泰化学股份有限公司成立于2001年12月,是新疆维吾尔自治区重点支持的优势资源转换企业。公司业务涵盖氯碱化工、煤炭开采和加工、电力生产、物流运输以及贸易,产品覆盖了聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱、粘胶纤维、棉纱等。下游主要应用于纺织、建材、国防等领域,公司产品除供应国内地区以外,还出口到俄罗斯、中亚,南亚等国家和地区,拥有良好的市场知名度和信誉。

产业政策利好龙头企业,公司业绩迈入新台阶。随着产业政策和环保政策地推动,产业正走向行业集中度提升的阶段。公司地处新疆中部,具有天然优质的资源禀赋,未来产业向西北地区集中是大势所趋。公司作为行业内规模最大、生产成本最低的龙头企业,未来有望实现市场率的进一步提升。2017年公司实现归属净利润24.02亿元,创造历史的新高,体现出公司在行业中的竞争力,业绩水平迈上了新的台阶。

公司估值处于历史低位,盈利能力稳定提升。公司自2006年上市以来历经了多次行业周期涨跌的洗礼,市值规模虽有所起伏,但整体保持了震荡上行的趋势。公司估值上来看,2018年7月公司市净率仅为1.11倍,处于历史估值水平的后14%。氯碱行业在供给侧改革的推动下,盈利水平稳健提升,公司市场占有率有望进一步扩大,所处的历史背景与前三次市净率低位情况完全不同,而公司的估值却进入历史底部。因此我们认为公司价值处于被低估的状态。预计公司2018-2019年属净利润分别为26.56亿元、28.07亿元,对应估值分别为7.72X、7.30X。我们认为公司PE的合理估值区间在10-11倍之间,对应股价的合理区间为12.1-13.3元/股,上调公司的评级至“推荐”。

风险提示:下半年基建和地产投资下超预期;行业新增产能投放超出预期。