差异化信披改革驶入“快车道”

全国股转公司针对环保行业日前发布差异化信息披露指引，规定创新层的环境治理业挂牌公司应当按照该指引的规定履行信息披露义务，基础层公司则参照着履行信息披露义务。全国股转公司一直在探索差异化信息披露，近两年来陆续发布了软件和信息技术服务公司、医药制造公司、环境治理公司的信息披露指引。业内人士指出，预计后续其他行业信息披露指引或加快出台，期待相应的配套政策“跑步进场”。

差异化信披成切口

9月19日，《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书信息披露指引—环境治理公司》及《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引—环境治理公司》发布。

主要有三方面特点：一是基于环境治理行业政策依赖性强、业务模块较多、重大订单影响大、重大项目建设周期长、资金需求量大等特点，对环境治理公司的宏观政策影响、具体业务模块、重大订单的签署、重大项目执行进度、重大项目运营情况、重大风险等信息提出了具体的披露要求，以契合环境治理行业特征，提高行业信息披露的有效性和针对性。

二是将挂牌公司信息披露成本控制在可接受范围，对挂牌公司确实因客观原因难以按照指引要求披露相关信息的，可以不予披露，但应向市场投资者解释不能披露的详细原因，以保留制度弹性。

三是首次信息披露与持续信息披露联动，分行业信息披露与分层信息披露有机结合。公开转让说明书与年度报告、临时报告在业务信息的披露要求上尽量保持连续、一致。《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引—环境治理公司》对创新层的环境治理业挂牌公司强制适用，对基础层环境治理业挂牌公司鼓励适用。

安信证券新三板研究团队指出，纵观此次股转出台的具体信息披露要求，其主要聚焦于不同业务运营模式的信息披露差异，这与上交所的细分行业处理不尽相同。股转信息披露分类标准为环境治理技术服务、设备销售类、承建环境治理工程、PPP、自主投资运营及合同能源管理等；上交所的分类标准则是大气治理(涉及设备)、固废类治理、生活垃圾污泥等固体废弃物处理及发电业务、工业废物和危废处理、垃圾再利用、环境修复。

安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，差异化分类标准的不一致主要与两个市场整体情况不一相关。新三板环境治理企业数量繁多且整体规模较小，各大细分板块纷繁复杂，进行具体模式的划分有助于实现信息披露的明晰和透彻。

诸海滨指出，对于环保治理行业而言，新三板市场与A股市场有明显差异。A股公司通常体量规模大，接单能力和资源优势明显；而新三板多为地方性、区域性民营企业，接单能力、资源优势等方面处于劣势。且环保治理行业对政策依赖性强、重大订单影响大、重大项目建设周期长，信息披露显得尤为重要。此次指引的出台，进一步提高行业信息披露的有效性和针对性，促进挂牌公司规范健康发展，推动信息披露的广度和深度提升。

“当前新三板已经到了从量的扩张转向质的提升关键阶段，优化公司信息披露成为新三板建设的关键一环。挂牌公司更充分、更有效披露信息，有助于提高投资者对相关公司的了解，增加投资和融资匹配的效率。”东北证券研究总监付立春对中国证券报记者表示，新三板市场规模庞大，行业、细分子行业丰富，差异化监管是未来趋势。企业信息披露是整个市场信息交换的重要组成部分，差异化信披是很好的切入口。