新三板企业倍增的研发投入显示潜力

（原标题：新三板企业倍增的研发投入显示未来增长新潜力）

新三板在线研究院研究观点：

1.新三板企业头尾差距悬殊，创新层公司延续强势表现，创收能力与盈利能力均高于基础层公司;

2.新三板公司对于研发的重视程度明显提升，研发费用投入有了巨大的改变，信息技术、材料和医疗行业的研发投入都呈现出几何倍数的增长。

1.整体情况

1.1 经营情况

根据全国股转公司披露，截至8月31日， 10686家如期完成2018中期“晒”业绩的“任务”。

10686家挂牌公司的资产总计是 30532.21亿元。这些挂牌公司今年上半年整体业绩继续保持增长，合计实现营业收入9769.05亿元，同比增长12.99%;合计实现净利润458.30亿元，同比增长1.75%。

10686家已披露半年报的公司中，6781家公司2018上半年的营业收入较2017年同期有所增长，占比63.46%。已披露半年报的挂牌公司营收同比增幅保持在-936.89%—175626.91%，其中，营收同比增幅超过100%的有898家，占比8.40%;营收同比增幅50%-100%的公司有1168家，占比10.93%;营收较2017年同期保持增长但同比增幅低于50%的公司有4715家，占比44.12%。

盈利方面，已披露半年报的公司中净利润同比增幅保持在-214830.50%-139427.98%。其中，净利润同比增幅超过100%的有2237家，占比20.93%;净利润同比增幅50%-100%的公司有1093家，占比10.23%;盈利额较2017年同期保持增长但同比增幅不到50%的公司有2228家，占比20.85%。

具体金额上，2018年上半年营业收入在百亿元以上规模的公司有3家;营收额在十亿元与百亿元之间的挂牌公司有90家;营业收入超过1亿元但未及十亿元的挂牌公司数是1867家;营收额在5000万元至1亿元(不含1亿元)之间的公司有1956家;营业收入超过1000万元但不到5000万元的公司有4655家企业;营收额低于1000万元的新三板公司数2072家。

盈利额超过1亿元的公司有52家;盈利额在5000万元-1亿元的公司有102家;盈利额超过1000万元但不足5000万元的公司有1407家;公司实现盈利但低于1000万元的公司有5640;另有3485家公司2018上半年公司亏损，占比32.61%。

按行业分类，拥有挂牌公司数最多的两大行业制造业与信息传输、软件和信息技术服务业在2018年上半年分别以4322.70亿元、1489.80亿元的营业收入居前两位。

此外，行业中排名第五的租赁和商务服务业所实现营收为445.32亿元，而营收额最高的新三板公司钢银电商2018年上半年的营业收入已经达到444.20亿元，一家公司的营收规模相当于一个版块。

从净利润来看，2018上半年，金融业取代信息业，成为盈利行业榜的第二名，而排在首位的依然是制造业。凭借挂牌公司数量的绝对优势，制造业的净利润规模也远远超过了其他行业。

1.2 创新层与基础层对比

从营业收入来看，2018年1至6月，927家披露业绩的创新层公司完成了超万家基础层企业超过三分之一的营业收入。从净利润来看，927家创新层公司实现净利润共计139.41亿元，超过基础层公司的三分之一。

可以说，一家创新层公司所实现的营收额，几乎等于4家基础层公司之和;而一家创新层公司所实现的盈利额，则略等于5家基础层公司盈利额之和。

2.行业情况分析

2.1 三大行业研发投入巨大

根据半年报数据显示，10868家公司中有7484家公司公布了研发费用的数据，比上年同期增加了1502.57%。这些公司2018年上半年研发费用总计270.96万元，研发费用占营业收入为2.77%，较去年同期增长2040.28%，研发投入持续增长。其中研发费用超过1000万元的新三板公司共405家，超过5000万元的公司共19家，过亿的公司有4家。

其中，信息技术、材料和医疗行业研发投入增长明显，今年上半年的研发投入分别为60.24亿元、10.00亿元、4.12亿元，同比增长3811.69%、8233.33%和900%。

三大行业在研发费用上的大量投入，也从侧面反映出我国我国政策以及未来整体经济的发展趋势。

从2015年开始，我国先后出台了《中国制造2025》、《积极推进“互联网+”行动指导意见》以及《关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》，形成了制造强国战略政策体系。

上述三大文件都对我国信息产业中长期发展作出详细规划，并指出信息产业不但将成为我国重要的支柱性产业，还将是实现制造业转型升级的重要契机，关系着制造强国战略的成败。

为此，工信部等部门还陆续出台了《国家信息化发展战略纲要》、《信息通信行业发展规划(2016-2020年)》、《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》、《大数据产业发展规划(2016-2020年)》等多项政策，并分阶段展开对下一代互联网核心项目IPv6地址的部署以及5G网络的测试和试点。

材料行业主要受益于新材料领域收到的广泛重视，在国家政策大力支持的情况下，各家公司对于新材料的投入力度也明显加大。

医疗行业方面，国务院、国家卫生健康委员会等部门在2018年上半年已相继发布30余项政策法规，主要关注点还是在“互联网+医疗”方面。

2.2 金融行业面临挑战

2018年上半年，新三板金融行业共计实现营业收入397.74亿元，同比增长5.39%;共计实现净利润56.17亿元，同比下降13.65%。虽然金融业在2018年上半年的盈利行业榜上高居第二，但是收到政策等方面的影响，金融业正面临不小的挑战。

受资管新规的影响，多家银行已经开始压降理财业务规模，据统计，五大行理财规模整体均呈收缩态势，而股份制银行所受的冲击更为明显。

具体来看，截至今年6月末，中国银行的银行理财产品规模余额合计10609.97亿元，较2017年末的11577.36亿元，减少967.39亿元，缩水8.4%;建设银行的理财产品余额为19486.26亿元，较去年底的20852.56亿元减少了1366.3亿元，缩水6.6%。

此外，农业银行的理财产品规模也有所下降。中报显示，截至2018年6月30日，农业银行非保本理财产品投资的资产规模为15083.18亿元，较去年底减少722.09亿元，相应的该行发行的未到期非保本理财产品的发售规模为11850.38 亿元，较去年末减少1838.4亿元。

今年上半年，招商银行受托理财收入55.4亿元，同比下降11.2%。华夏银行今年上半年的理财业务中间业务收入15.61亿元，较去年同期37.26亿元减少21.65亿元，降幅高达58.1%。平安银行上半年的理财业务手续费收入为5.59亿元，相比于去年同期的22.42亿元，锐减75.1%。

对于新三板上本就规模不大的公司来说，行业政策性的影响更加剧烈。半年报数据显示，2018年上半年新三板金融业公司手续费及佣金收入为24.69亿元，同比下降16.31%;手续费及佣金净收入为8.03亿元，同比下降44.08%。从数据上可以明显看出，一系列政策的变化给中小企业带来了强烈冲击，这些公司目前也正面临业务转型带来的新挑战。

3.公司情况分析

3.1 三板营收王——钢银电商(835092.OC)

作为新三板上在2018年上半年营业收入最多的公司，钢银电商的营业收入比排名第二的福化工贸多出了将近一倍。值得注意的是，钢银电商2018年上半年营收额为444.20亿元，而排在行业营收榜第五位的租赁和商务服务业营收额为445.32亿元。也就是说，钢银电商的营收额只比五大行业低，而信息行业超过三分之一的营收额都是由钢银电商一家贡献的。

3.2 三板盈利王——齐鲁银行(832666.OC)

数据显示，2018年上半年末，齐鲁银行资产总额为2517.31亿元，较年初增加154.36亿元，增幅为6.53%;其中各项贷款1115.45亿元，较年初增加107.31亿元，增幅10.64%，贷款资产比44.31%，较年初提高1.65个百分点;小微贷款实现快速增长，持续满足“三个不低于”和“两增两控”监管指标。

能收获如此成绩，和齐鲁银行的经营模式转变也不无关系。数据显示，齐鲁银行直销银行累计签约客户达27.26万户，较年初增加12.04万户，增长79.11%。此外，齐鲁银行还展开了商票及福费廷融资模式的探索，推进“蚂蚁借呗”联合贷款合作，实现京东金融“银行+”合作产品销售，业务品类及渠道进一步拓展。

与此同时，齐鲁银行的零售转型成效也较为明显，如其个人存款实现快速增长，报告期末余额为623.91亿元，较年初增加72.50亿元，增幅为13.15%，总量及增量均居山东城商行首位，且济南地区个人存款增量在本市金融机构中排名第一，增速高于平均3.91个百分点。

3.3 三板最重视研发企业——智明星通(872801.OC)

4年前，还不太有名的游戏公司智明星通被中文传媒溢价28倍收购时受到广泛质疑，中文传媒最终顶着压力完成了收购。

2017年，智明星通净利润超过7亿元，几乎撑起了中文传媒业绩半边天。而在2018年上半年，智明星通再次收获4.08亿元净利润，在所有公司中排在第六位。此外，智明星通在2018年上半年共投入研发费用4.88亿元，同比增长12.10%，远远领先于第二名中科软2.33亿元的投入。