类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文,陈冠呈日期：2018-09-04
事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收1.64亿元,同比增长109.98%;归母净利润4926.53万元,同比增长109.62%,扣除非经常性损益后的净利润为4903.85万元,同比增长129.22%,上半年业绩增速位于预告区间96.17% - 111.06%的上限。
考场信息化新周期到来,高中覆盖率达60%。上半年公司标准化考点设备实现营业收入1.46亿元,同比增长99.28%,占主营业务收入的89.57%。公司于今年迎来国家教育考试信息化建设的新一轮更新周期,同时由于本次建设是采用围绕平台数据整合,展开多系统共同建设,平台子系统数量相比上一轮周期呈倍数增长,因此使公司业务具备更大发展空间,营收增速大幅提升。截至今年上半年,公司已参与28个省、直辖市,近200多个地市的标准化考点建设,音视频采集设备运行在全国1.3万所学校,覆盖了30多万间教室。其中高中学校约8000多所,占全国高中总数的60%左右。
改革高峰已至,新高 考业务进入高速增长阶段。报告期内,公司以新高 考业务为代表的智慧教育产品及 整体解决方案收入达到861.43万元,同比增长了120倍。虽然当前智慧教育业务收入基数较低,但随着新高 考改革的落地高峰期到来以及相关信息化建设刚需的持续产生,未来公司业务将进入高速增长阶段。为了迎接新高 考改革给学校带来系统升级需求,公司研发出以走班排课、学生学业生涯规划、学生综合素质评价为代表的产品模块,上半年正式用户和试点用户量实现了快速增加,超额完成上半年产品进百家学校、服务进十个省的目标。公司计划今年全年覆盖300所新高 考相关业务模块的学校用户,2019年覆盖1300所,2020年覆盖5000所,每年用户数呈倍数增长。
积极探索SaaS 模式,业务模式转型前景可期。上半年公司积极探索走班排课等关键模块的SaaS 化。报告期内,公司走班排课模块实现合同销售70套,其中部分客户开始接受SaaS 服务模式。凭借学校对于新高 考走班制度产生的系统建设刚需,以及公司60%的全国高中可转换资源,未来云化业务有望带动公司业务模式的升级转型,打破项目制对公司业绩增长的周期性限制,形成可持续收入。
投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业绩保持高增长。此外,公司凭借“新高 考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来有望打开更大市场。预计2018-2019年EPS 分别为1.08元和1.47元。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价45元。
风险提示:市场竞争风险;新高 考改革不及预期风险。
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