兆易创新:产品结构持续优化,技术驱动未来成长
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：孙远峰,张磊 日期：2018-09-03
产品结构持续优化,新产品前景广阔。报告期内,公司持续优化产品结构,新产品稳定量产。FLASH持续产品和技术升级。(1)NORFlash扩展高容量产品,实现512Mb大容量产品量产并丰富宽电压、低功耗等产品线型号。工艺方面基于目前65nm技术平台,加大推进先进工艺节点55nmNORFlash技术产品研发,在性能和成本方面进一步提高竞争力。(2)NANDFlash38nm产品已稳定量产,具备业界领先的性能和可靠性,基于38nm工艺平台继续进行产品开发,扩充产品线。
24nmNANDFlash也在推进研发工作,将具备更好产品成本优势、提供更高产品容量范围。(3)MCU产品扩展产品组合,针对高性能、低成本和物联网应用分别开发新产品。高性能M4系列产品实现量产,在指纹识别、无线充电等新型热门领域取得广泛应用。更低功耗和成本的M3系列产品推出,继续保持M3产品市场领先优势,面对物联网发展需求,规划并开展无线MCU产品的研发。目前产品主要采用110nm、55nm工艺平台,已经启动40nm工艺制程平台产品开发,并按计划开展新工艺流程研发和评估工作。
持续加大研发投入,成长驱动力强劲。报告期内,公司持续加大研发投入,上半年研发费用9322.71万元,同比增长97.08%。公司在NORFlash大容量产品,NANDFLASH以及MCU新产品全面布局并取得良好效果。公司是国内存储和MCU行业龙头公司,前瞻产品布局和长期研发投入保证公司市场竞争力,我们认为公司技术产品将持续高端化,未来成长驱动力强劲。
产业链上下游整合,合作先进产品进展顺利。报告期内公司供应链整体供应平稳,与上下游主要供应商战略合作效果逐步显现,产能、品质、交货期持续优化,为不断增长的市场需求提供稳定供给保障。同时,公司与合作伙伴在先进技术和技术改进方面加强合作,协同开发具有产业竞争力的产品,与主要合作厂商新品导入进展顺利
投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2020年主营收入分别为28.39、42.22、60.19亿元,净利润分别为6.06、8.91、12.10亿元,增速分别为53.3%、46.2%、35.9%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,考虑公司存储产业龙头稀缺性以及未来潜在DRAM产品国产替代突破,给予2018年估值60X,6个月目标价为128.85元。
风险提示:宏观经济不景气,新产品开发低于预期,产品价格低于预期。
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