洪城水业:南昌唯一公用事业上市平台,三轮驱动趋势凸显
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏 日期：2018-08-03
资产注入凸显成长性,打造区域综合性公用平台
公司是南昌市市区唯一的供水企业和江西省最大的污水处理企业,近年来向公用事业大平台转型。2010年公司实施了上市以来第一次资产注入,定增融资收购了控股股东南昌水业集团旗下的供水公司、环保公司以及朝阳污水公司的全部股权,并同时获得江西省境内77个县市的污水处理厂特许经营权,污水产能规模大幅提升。2016年定增收购市政公用控股集团下属南昌燃气、二次供水和公用新能源完成第二次资产注入。
“供水+污水+燃气”三轮驱动,助力营收稳定增长
2017年公司供水、污水、燃气三大业务板块合计贡献超80%的营业收入,从毛利润构成来看2017年燃气占毛利的36.2%,而供水和污水处理板块毛利占比则分别为28.5%和21.2%,业绩三轮驱动势头显著。受益于南昌燃气的一季度的快速增长,公司2018年Q1归母净利润同比增长68%。
公司发布非公开发行预案,募资11.18亿元加速提标扩容建设 公司于7月13日发布定增预案,拟发行不超过1.58亿股,募资不超过11.18亿元用于项目投资。其中0.82亿元用于投资南昌市城北水厂二期工程项目(新增产能10万立方米/日),10.36亿元用于南昌市、九江市(县)、漳浦县等地污水处理厂提标改造与扩容工程(合计新增产能18.5万m3/日)。本次非公开发行股票的20%将由公司控股股东水业集团认购。
公司存提水价预期,增持彰显发展信心,维持“买入”评级
暂不考虑公司增发摊薄,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.41、0.48、0.55元/股,按照最新的收盘价对应PE分别为15、13、11倍。公司存提水价预期,高管及控股股东增持彰显发展信心(今年5月23日控股股东完成增持1.04亿元,均价6.6元/股),定增推动水厂扩容提标建设,维持“买入”评级。
风险提示
水价调整时间进度不及预期;融资环境收紧、PPP项目拓张不及预期;燃气成本价格提高、下游需求不达预期。
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