周五机构一致看好的十大金股

第3页:杉杉股份:中报业绩好于预期,静待下半年正极材料爆发和新能源车减亏

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第2页:万华化学2018年中报点评:业绩增长符合预期,未来发展形势可期

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第5页:贵州茅台:双轮驱动已成型,预收账款调节应理性看待

第6页:亿纬锂能:中报业绩略超预期,软包高端客户指日可待

第7页:拓邦股份:半年报营收增长稳健,智能+战略持续升级

第8页:东山精密:中报符合预期,下半年各项业务有望精彩纷呈

第9页:西山煤电:新增产能不断释放,量价齐增带来业绩持续保持增长

第10页:韦尔股份:分销业务爆发、设计业务稳健,上半年增速亮眼

杉杉股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2018-08-02

二季度业绩增速稳健,投资收益支撑盈利高增长

公司18年Q2实现营收24.72亿元,同比增加6.8%,环比增加36.3%;实现归母净利润3.15亿,同比增加23.3%,环比增加110.4%;实现扣非归母净利润1.89亿,同比增加6.9%,环比增加64%。公司对洛阳钼业、稠州银行、宁波银行的投资收益对业绩起到强支撑的作用。2018H1公司实现投资收益约1.3-1.4亿元,其中洛阳钼业实现分红收益约0.36亿元,稠州银行分红收益0.6亿元,宁波银行减持收益月0.6亿元。

预计公司18-19年净利润分别为9.81、10.94亿元,对应EPS分别为0.87、0.98亿元,对应PE分别为21、19,维持“买入”评级,目标价格35.55元。

锂电材料业务高增长,新能源车运营业务同比减亏

根据我们的测算,预计扣非后的业绩拆分为:1)锂电材料:约3亿元,其中正极材料、负极材料、电解液的归母净利润分别约2.5、0.5、-0.04~-0.06亿元;2)新能源汽车运营预计亏损收窄在1亿元以内。3)能源管理服务净利润在0.5个亿以内。4)非新能源业务:服装预计0.2亿元左右;投资业务1.3~1.4亿元。锂电材料业务增长和新能源车运营扭亏是业绩高增长的主要原因。新能车运营上半年减亏显著,主要是引入战略投资者带来子公司估值上升,会计变更带来投资收益,显著对冲了运营的亏损,同比去年亏损下降40-50%水平,预计全年有望在去年基础上减亏一半。

高镍产线达产顺利,旺季开启放量有望加速

根据GGII数据,公司上半年实现正极产量1.02万吨,同比增加32.5%,其中三元材料、钴酸锂分别为5200、5000吨;负极产量1.6万吨,同比增长14.3%。由于二季度起锂钴价格有所走弱,公司难以维持高库存收益,正极业务盈利能力下降,公司上半年整体毛利率为24.3%,同比下滑0.9pct,环比18Q1下降1.9pct。公司上半年新投产7200吨高镍正极产线,年底新增1w吨正极材料产能,将进一步提升公司动力类正极出货量;负极在建的10w吨产能包头项目,将提升公司石墨化产能。考虑到缓冲期后电池行业将进入备货、加库存周期,有望显著改善中游排产景气度,推动公司锂电材料业绩释放。

风险提示:

1)新能源汽车市场有效需求不足;

2)正极钴酸锂产品竞争力下滑;

3)公司产能推进计划落实不及预期;

4)锂电产品原材料成本大幅提高。