四指标验中报成色 两主力曝选股偏好

随着A股上市公司半年报陆续公布，上市公司业绩增长成色成为市场关注的焦点。 截至7月30日，A股共有323家上市公司公布半年报及业绩快报，业绩呈现两极分化，大市值公司表现优于小市值公司。 中银国际首席策略分析师陈乐天认为，在去杠杆大背景下，财务费用、经营性现金流、持股结构变化、海外业务增速成为市场关注的四大关键指标。 统计显示，在已披露半年报的上市公司中，超六成公司财务费用增长。 持股方面，作为市场“风向标” 的社保基金和北上资金开始加仓。

上市公司盈利增速回落

数据显示，截至7月30日，A股共有134家公司披露半年报业绩，189家上市公司披露业绩快报。其中，228家公司归属母公司股东净利润实现同比增长，占比超七成。

上半年净利润实现翻倍的公司有41家。其中，悦达投资净利润增幅最高。半年度报告显示，公司上半年实现净利润1.0亿元，同比增长1072.33%，而去年同期，公司净利润仅为854.54万元。公司称，归属于上市公司股东净利润增长主要原因是，与上年同期相比，东风悦达起亚汽车有限公司、西蒙悦达能源公司、悦达纺织集团均由亏损转为盈利。受到国内乘用车行业增速放缓等因素影响，去年全年公司净利润为-2.81亿元。

结合半年报业绩预告情况来看，截至7月30日，A股共有2157家公司发布了半年报业绩预告，创业板、中小板、主板公司半年报业绩预告的披露率分别为100%、99.4%、28.2%。

上市公司整体盈利回落是今年A股半年报一大特征。光大证券分析师谢超认为，A股半年报业绩增速大概率回落，其中中小板业绩增速平稳，创业板业绩增速明显下滑。已披露半年报业绩预告的公司中，非金融企业归母净利润增速中枢为34.7%，可比口径一季度增速为43.2%。

他指出，在盈利增速回落背景下，上市公司利润呈现两极分化，利润向少数公司集中，大市值公司表现优于小市值公司，中小板市值400亿元以上、创业板市值300亿元以上公司，仍然维持较高业绩增长水平。

四大关键指标受关注

陈乐天认为，和以前比，今年半年报行情最大的不同是市场处在估值底部区间，靓丽的半年报业绩会成为市场及个股的上涨加速器。对于上市公司半年报，除了利润，四个关键指标成为市场关注的重点。

一是上市公司财务成本变动情况。由于今年以来持续的紧信用环境及陆续出现的上市公司债务违约，需要根据半年报财务费用变动情况对上市公司融资能力做出再评估。

二是经营性现金流的变动情况。今年以来，随着几家爆雷公司的出现，对上市公司的评价框架逐步从单调的PE-ROE(市盈率——净资产收益率)评价体系过渡至强调IRR(内部收益率)、现金流、回款速度，半年报里现金流不好的公司更容易遭到投资者抛弃。

三是持股结构变化。主要看股东人数和是否有重要新增股东出现。

四是上市公司海外业务增速情况。由于今年以来外部环境发生较大变化，将根据今年上市公司海外业务的具体变动，对一些公司的全球化业务战略重新做出评估。

就财务费用而言，在已披露半年报的134家公司中，77家公司的财务费用同比增长，占比近六成，不少公司财务费用数倍增长。以广宇发展为例，半年报财务费用为5269万元，去年同期为1083万元，增长原因为费用化利息支出增加。

身处上半年债券频频“爆雷”的环保行业，金州集团董事长蒋超明显感到公司财务成本的上升。“环保企业债务融资成本很高，原来在百强县的项目融资成本是6%左右，现在9%可能都融不到钱。”他说。在环保上市公司的半年报业绩预告中，财务成本上升成为“高频词”。中环装备、科融环境、永清环保等多家公司在业绩预减原因中均提到财务成本上升。中环装备预计，上半年归母净利润亏损2800万元至2300万元，同比下降209.73%至233.58%。业绩下滑的一个原因是财务费用同比增加约900万元，主要系带息负债和票据贴现增加所致。

长江证券研报对创业板业绩大幅下滑公司进行了归因，其中财务费用、研发费用、管理费用、原材料涨价、资产减值准备等关键词出现次数较多。研报指出，目前偏紧的融资环境对于民营企业和中小企业不利，由于创业板包含了较多中小企业，板块整体财务费用率走势值得关注。

社保基金及北上资金加仓

随着半年报陆续公布，社保基金等机构持仓变化被市场视为“风向标”。从已披露的上市公司半年报来看，社保基金和北上资金身影在上市公司前十大流通股股东名单中浮现。

数据显示，截至7月30日，已披露半年报的上市公司中，有13家公司前十大股东名单中出现了社保基金身影。其中，社保基金二季度新进广宇发展、济川药业、水井坊、旭升股份4只个股，恒力股份、涪陵榨菜、川环科技、信维通信等被增持。

云图控股半年报显示，截至二季度末，社保一零四组合持有公司1623.42万股，占公司总股本的1.61%，较一季度末增加134.55万股。而社保四零一组合、六零四组合依然保持一季度时的仓位不变。

旭升股份获得社保四一三组合的青睐，截至二季度末，该组合持有旭升股份250万股，占总股本的0.62%，而在一季度末，该组合尚未进入旭升股份的股东榜。

从最新半年报十大流通股东榜来看，通过沪股通、深股通投资A股的北上资金仓位有所提升，这类资金偏好业绩良好的白马股，白酒、家电行业部分优质个股受到青睐。涪陵榨菜、人民同泰、北纬科技为新进增持公司。

水井坊半年报显示，香港中央结算有限公司持股比例增至13.7%。另外，中国国际金融香港资产管理有限公司——客户资金、中国国际金融(香港)有限公司——中金稳定收益专户，也在二季度大手笔买入水井坊股票，进入公司十大流通股东榜单。

飞科电器二季度同样受到北上资金加仓，公司前两大流通股东富达基金(香港)有限公司——客户资金、香港中央结算有限公司二季度均进行加仓，持股比例分别增长0.17%、0.20%。

社保基金和北上资金加仓的个股大多有业绩支撑。旭升股份半年报显示，公司上半年实现营业收入4.92亿元，同比增长40.52%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长20.24%。水井坊半年报显示，公司上半年实现营业收入13.36亿元，同比增长58.97%；归属于上市公司股东的净利润为2.67亿元，同比增长133.59%。

涪陵榨菜半年报显示上半年实现营业收入10.64亿元，同比增长34.11%；净利润3.05亿元，同比增长77.52%。由于提价和成本下降，上半年毛利率大幅提升，是利润高增长的主要原因。此外，涪陵榨菜预计，1月-9月净利润为4.41亿元至5.32亿元，同比变动45%至75%。