星源材质:业绩高增长,下半年更精彩
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2018-07-18
公司预告2018年上半年实现归母净利润1.53亿,同比增长115.54%,符合预期。其中,1季度政府补助5000万,2季度政府补助2500万,合计非经常性损益约为6862万。上半年公司扣非净利润8423万,同比增长34.9%。
单季度看,二季度归母净利润0.64亿,同比增长74.94%,环比下滑29%。
二季度扣非净利润0.38亿,同比增长26.4%,环比下滑18%,符合预期。
价格方面,二季度价格稳中略有下滑,海外LG 价格基本稳定,国内干法价格略有下滑,整体盈利维持较高水平。
旺季来临,我们预计下半年单月出货量2500万平,维持较高水平。深圳基地干法、湿法均满负荷生产,合肥基地已经达产,6月出货量近300万平,已接近盈亏平衡,预计7月出货量爬坡,基本可实现扭亏。三季度为行业旺季,国内外需求均环比提升,预计下半年公司出货量1.5亿平,全年可实现2.6亿平。另外价格方面,过渡期后,国内虽有再议价压力,但由于产品定位高端,且国内出货量占比50%,因此整体而言降价压力较小,下半年价格和盈利水平可基本保持稳定。
海外新客户拓展顺利,与明年产能释放进度匹配。公司已与索尼取得战略合作进展,同时公司与住友、帝人(供应特斯拉)的谈判稳步推进,年内有望取得合作进展。其次,公司给三星、AESC 的干法隔膜测试通过,评价均较高,明年有望形成供货。另外,LG 作为全球最有竞争力的动力电池企业之一,已拿下大众巨额订单,并且是通用、现代、沃尔沃、福特等主供,对星源隔膜需求也在逐年增长。
盈利预测与投资评级:由于二季度新增2500万政府补助,上调盈利预测,预测公司2018-2020年归母净利润为2.57/3.7/5.22亿,同比增长141%、44%、41%,对应PE 为30x/21x/15x,给以目标价53.5元,对应18年40倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:政策支持不达预期;锂离子电池隔膜产业竞争加剧;锂离子电池终端应用领域的行业波动。
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