锐科激光：光纤激光器龙头企业 进口替代空间广阔

（原标题：锐科激光：光纤激光器龙头企业 进口替代空间广阔）

激光器为激光产业链核心所在，公司快速成长。目前激光产业蓬勃发展，公司深耕光纤激光器领域，依托集团控股优势和专业资质突出的管理层，已经成长为国内龙头企业，毛利率稳步提升，公司营收和净利润快速增长，高毛利的连续激光器已经成为公司的核心产品。

光纤激光器优势突出，行业高速增长。全球工业激光器市场规模增速逐步加快，切割、焊接和打标占据主要市场，制造业升级带动全球激光器行业收入规模持续增长，2017年达到124.3亿美元。光纤激光器相较于传统激光器综合成本更低，加工性能更优，替代传统激光器具有广阔的应用前景。

进口替代效应显现，龙头企业充分受益。目前国外企业占据国内市场超过60%份额，随着国内锐科、创鑫等公司激光技术的不断进步，高功率产品不断推出，国产替代能力将会不断增强。目前国内光纤激光器低功率自给率已经达到97%，中功率自给率达到60%，但高功率自给率仅为10%，未来中高功率产品的进口替代具有广阔空间，龙头企业有望受益。另外，我国核心激光元器件进口依赖严重，高端市场有待突破。

公司龙头优势明显，产品向高功率迈进。公司营收规模和盈利能力均高于国内可比公司，通过产业链整合降低成本提升毛利率，公司核心研发团队国内领先，产品不断向高功率迈进。公司管理效率突出，期间费用不断降低，运营状况良好。

募投克服产能瓶颈，盈利能力大幅提升。公司产能利用率接近饱和，急待扩大产能提升盈利能力。本次IPO募投项目实施后，中高功率光纤激光器和半导体激光器得以量产，业绩将会得到有效提升。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2018-2020年摊薄后的EPS分别为3.53元、5.24元、6.88元，综合考虑可比公司的估值及公司的成长性，给予2018年30-35倍的市盈率，合理价格区间为106-124元。

风险提示：下游需求放缓；行业竞争加剧；产能扩张不及预期。