IPO审核标准细化 券商投行业务吃紧

（原标题：IPO审核标准细化 券商投行业务“吃紧”）

近日，监管部门向各家券商投行发布最新IPO审核51条问答指引，内容包括26条“首发审核财务与会计知识问答”和25条“首发审核非财务知识问答”。监管部门通过“问答”进一步对IPO审核标准进行量化和细化。据悉，IPO审核人员目前已经“按照最新审核标准在进行IPO审核”。

有券商投行人士表示：“51条问答指引中的审核红线会直接劝退一批IPO企业，我们也在根据审核红线梳理手头的IPO项目。”

IPO从严审核常态化

业内人士称，IPO从严审核已进入常态化。面对IPO的严格审核，每个月都有不少企业主动撤回申请。

统计数据显示，今年前5个月，证监会发审委共审核109家企业的首发申请，成功过会53家，通过率为48.62%；终止审查企业136家，而去年全年终止审查的企业数仅134家；新申报企业36家，去年同期新申报企业有307家，同比下降88%。

另一方面，IPO总体融资规模也明显低于去年同期，以发行日计算，截至目前，今年A股IPO募资规模达494.47亿元，较去年同期的1368.04亿元下降63.86%。

另外，2018年以来，IPO“堰塞湖”情况得到显著改善。截至5月31日，证监会受理首发企业307家，这一数据与此前五六百家的排队情况相比，已有较大改善。监管层处理IPO“堰塞湖”问题，思路愈见清晰：一方面，疏导引流，加快、从严审核IPO申请；另一方面，正本清源，之前曾传出IPO审核存在“隐形红线”，净利润不达标的企业不能过会的消息，虽然监管层一再表示IPO审核标准没有改变，但从低过会率到加强现场检查，IPO审核标准明显趋严。而此次发布51条问答指引，即是从源头明确和规范审核标准。

对此，有券商人士指出：“投行一直都会评估监管部门的审核尺度来承揽IPO项目，而且大券商在前端设立的标准甚至会严于监管层设定标准，企业不达标就直接放弃，为保住过会率也会劝不符合标准的IPO排队企业撤材料。”

新经济独角兽受热捧

与IPO从严审核截然不同的是，证监会对于海外优质红筹股以及潜在的独角兽，则是开启绿色通道。

自2018年开年以来，监管层不断表态支持独角兽企业登陆国内资本市场，并为其登陆资本市场打开快速通道。例如，富士康(股票简称：工业富联)创下A股IPO最快过会纪录。从2月1日报送材料，到3月8日上会并过审，前后用时36天。而宁德时代过会闯关仅用时24天。5月8日，作为A股独角兽第一股的药明康德成功上市；6月8日，工业富联正式在上交所上市。

而为迎接中概股回归，以及支持新经济企业发展，监管层更是创举性地推出CDR(中国存托凭证)制度。短短3个月左右的时间，相关配套文件相继推出。

6月6日深夜，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等9份规章及规范性文件，并于公布之日起实施。这意味着CDR制度核心规则全面落地，A股市场正式迎来CDR时代。

6月7日，小米集团递交发行CDR的申报材料，抢得CDR试点申请的首单，预计最快7月分别在上海和香港上市。而后，又传出百度或将成为首家以CDR方式回归的中概股的消息。

此外，对应CDR发行，包括南方基金在内的6只投资于独角兽企业CDR的三年期战略配售基金获批发行。战略配售基金募集首日，便受到市场追捧，投资者热情高涨，基金产品销售如火如荼。

CDR将增厚投行收入

受资本市场整体萎靡、行业监管趋严、IPO总体进程减缓等因素影响，今年以来券商IPO承销业务表现不佳。而不少券商投行前5个月“颗粒无收”，因此传出有的投行裁员、减薪的消息。

据数据统计，今年1-5月，共有42家保荐机构参与了IPO的首发保荐，38家券商没有IPO项目上会，另有9家券商上会项目均被否。这意味着47家券商在今年前5个月在投行IPO业务上业绩为零，这其中绝大多数为中小型券商。

而在IPO严审大环境下，大型券商的投行业务同样受到影响。以中信证券为例，年报显示，中信证券近3年投行业务的营业利润持续下降，2015年为27.26亿元，2016年为24.74亿元，到2017年降至18.16亿元，毛利率也处于不断下滑趋势，2015年至2017年分别为60.29%、47.11%、45.38%。

不过，随着CDR项目的相继落地，大券商的日子或许会比中小券商好过一些。

例如，中信证券成为小米CDR的发行保荐机构及主承销商。而百度已选定华泰证券、中信证券作为发行CDR的保荐机构。

市场分析人士预计，短期CDR融资规模在2000亿元左右，若承销保荐费率为0.8%，券商承销保荐收入预计为16 亿元，少数龙头券商将受益。

华泰证券研报指出，从目前情况来看，受CDR业务开展获益较大的主要还是大型龙头券商，此类券商往往境外业务发展较为成熟，综合实力较强，能够为海外上市的中资企业提供更为全面的服务。而其他券商想要进一步拓展此项业务，则需要加快海外分支机构布局，同时加强相关业务的人才储备。

有券商分析师表示：“在CDR业务的持续推进下，相比中小券商，大型券商在获取CDR投行项目上具有绝对优势，有望获取存托、保荐两部分收入，增厚投行业务收入。”