新三板股权质押：警惕平仓跑路风险

（原标题：新三板股权质押暗影浮现：警惕平仓跑路风险）

新三板流动性不足，让挂牌公司股权质押融资的欲望高涨。

2017年新三板企业质押市值总规模约2300亿元，接近2014年的88倍。2018年以来(截至5月30日，下同)，已有689家(剔除已解除质押公司)挂牌公司发布股权质押公告。

面对如此庞大的质押融资需求，新三板股权质押累计风险持续受到关注。5月24日，全国股转发布《挂牌公司信息披露及会计业务问答(五)——股权质押、冻结信息披露》，通过举例的形式对挂牌公司股权质押、冻结信息披露等信披触发条件进行详细解读。

同日，深圳证监局官网披露2018年辖区基金监管工作部署——在防范化解重大风险中提到“重点关注新三板产品风险，着力防控股票质押回购信用风险”。

而根据公开信息分析，目前，新三板中多家挂牌公司已质押超过50%的股权，另有多笔股权质押已到平仓线。此外，质押人“失联”、“跑路”事件也时有发生。安信证券新三板研究负责人诸海滨指出，在宏观环境金融去杠杆的背景下，新三板股票质押风险已经不容忽视。

规模持续扩大

近年来，新三板企业股权质押规模持续增加。2014年，新三板企业质押股票市值为26亿左右；到了2015年，新三板质押市值突破了500亿元；2016年更是约有1700亿的股权被质押。

2017年以来，新三板企业股权质押热情持续高涨。有数据显示，2017年新三板企业质押市值总规模约2300亿元，接近2014年的88倍。而2018年以来，已有689家(剔除已解除质押公司)挂牌公司发布股权质押公告。

从质押人类型看，近五成质押人为挂牌公司实际控制人，大部分挂牌企业大股东参与股权质押，通过短期质押获得融资补充公司流动资金。但值得注意的是，近两年，非实控人股东长期质押新三板公司股票的案例也有较快增长。

统计发现，从质权方类型看，新三板股权质押的对象除银行外，还有包括保险、信托、保理、券商、小额贷款等非银行金融机构(以下简称“非银机构”)。

值得一提的是，2015年以来，银行是新三板企业主要的质押方，占比达四成。但是近两年，随着银行对股权质押等高风险产品的态度趋于谨慎，非银机构的质押笔数及股本规模都出现了成倍增长，非银机构成为除银行外，新三板股权质押的主要对象。

有业内人士表示，近两年新三板股权质押对象从银行转向非银机构，这也为股权质押积累了更多的风险，因为银行的规范化相对较高，而小额贷款等非银机构的行为约束还需要进一步规范。

高比例质押、平仓线压顶

随着新三板挂牌公司股权质押持续增加，新三板股权质押累计风险也持续受到关注。

新三板在线研究院此前统计，截至2017年6月30日，股权未解押的新三板企业共有1698家。其中，未解押股本占总股本比例超过30%的有812家，超过50%的有376家，高达100%的有11家企业。

而整个2017年，新增的股权质押中，有162笔股权质押数量占总股本的比例超过60%，另外，股权质押数量占总股份的比例在40%-60%之间的质押有518笔。

2018年以来高比例质押依然盛行，有76家挂牌公司50%以上的股本已经被质押。其中，欧贝黎(836096)、凯路仕(430759)等多家挂牌公司因实际控制人股权质押比例过高被提示风险。

2018年4月9日，凯路仕主办券商国信证券公告称，凯路仕实际控制人邓永豪已质押其直接和间接持有公司59.35%的股份，占其持有公司股份的98.28%。国信证券表示，邓永豪股权质押比例过高，如到期未能归还股权质押借款发生质权人行权的情形，则可能会导致公司实际控制人发生变化。

此前的2017年12月27日，欧贝黎主办券商申万宏源证券就欧贝黎大额股权质押发布风险提示公告。12月27日，欧贝黎控股股东欧贝黎新能源科技股份有限公司(以下简称“欧贝黎科技”)质押了4140万股欧贝黎股票，占欧贝黎总股本的60%，申万宏源证券提示，由于本次质押股权比例较高，可能会对公司控制权产生重大影响。

然而，欧贝黎科技依旧“我行我素”。2018年5月30日，欧贝黎发布股权质押公告，欧贝黎科技将上述刚解押的股份又全部质押，用于融资担保。

除了高比例股转质押带来的挂牌公司实控人易主风险，更为危险的是，新三板上多笔股权质押还面临平仓危机。

有数据显示，2017年新增的多笔股权质押中，419笔面临平仓危机，105笔已到预警线与平仓线区间，196家挂牌公司股价跌破平仓线，近200家新三板公司质押股票已达平仓线。2018年以来，已有55家(剔除已解除质押公司)挂牌公司质押股票已达平仓线。

一般来说，股权质押会设置警戒线和平仓线，股权质押预警线是借出本金的150%至170%，平仓线是本金的130%至150%。安信证券诸海滨此前表示，据其团队测算，目前未到期未解押的股票质押案例中，7%已到预警线，16%已到平仓线。

如此多挂牌公司接近预警线，不能不让人联想到，在新三板已有不少企业被曝出股东失信、被强制平仓的事件——比如ST米米乐(833048)因长期亏损，导致资金链断裂，股东无力偿还贷款而导致强制平仓。

“失联”、“跑路”时有发生

近几年新三板挂牌公司股权质押持续扩容，高比例质押及平仓风险显露，质押方“失联”、“跑路”等比较极端的失信事件也时有发生。

已被ST且“沉沦”的哥仑步(835494)就是一个典型的例子。2016年2月，ST哥仑步实际控制人、时任董事长魏庆华因“个人用途”，将其所持的2862万股股票全部质押给了盛山资产管理(上海)有限公司，占ST哥仑步总股本的42.72%，质押期限为2016年2月26日至8月25日。

然而仅在质押ST哥仑步股权两个月后，魏庆华失联了。ST哥仑步称，魏庆华以快递方式向董事会提交辞职报告，因身体原因辞去董事长兼总经理职务，公司一直尝试与其联系核实，但未取得联系。

从此以后，ST哥仑步开始风波不断——陷入欠薪案；公司公章、财务专用章等被当地派出所没收；因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。

更惨的还在后头，7月18日，哥仑步称已收到福建省福州市中级人民法院传票商事诉讼一审程序告知书，案由为金融借款合同纠纷。原告为兴业银行股份有限公司福州分行，被告为“魏庆华、福建哥仑步户外用品股份有限公司”等多方，案件诉讼金额5068.57万元。

ST哥仑步半年报显示，2017年上半年，ST哥仑步实现营收1222万元，较上年同期3661万元下滑66%；业绩亏损1655万元。ST哥仑步直言，受公司原董事长兼总经理魏庆华失联事件的影响，公司业绩存在较大波动。截止2017年6月30日，ST哥仑步归属于挂牌公司股东的净资产为-1.66亿元，货币资金仅剩121.86万元。

对此，截至2018年5月25日，ST哥仑步主办券商国泰君安已接连发布多份风险警示公告， 可谓为ST 哥仑步操碎了心。

除此之外，东田药业(已摘牌)全部3名股东质押2505万股(占公司总股本100%)融资2500万元，此后迅速摘牌的事件也曾对市场产生了恶劣的影响。

东田药业在终止挂牌前不到一个月内，曾有公告披露，公司股东田秀东、陈富荣、田晶曾于2016年3月2日向重庆银行股份有限公司石柱支行质押2505万有限售条件股，占公司总股本100%，质押期限为2016年3月2日至2019年3月1日。

东田药业表示，本次股权质押是用于公司向重庆银行股份有限公司石柱支行借款提供担保，担保金额为人民币 2500 万元。然而公告后不到一个月内，东田药业就从新三板摘牌了。

有律师表示，新三板企业质地参差不齐，近年来中小企业经营压力巨大，应收账款计提坏账的比例大增。不少挂牌公司大股东在股权质押之前，相关公司的土地、厂房机器、专利等资产已经悉数抵押或者质押，股权质押存在把风险转嫁到质权人身上的可能。

对此，监管层也在积极采取措施提示和预防风险。2018年5月24日，全国股转、深圳证监局接连发声提示新三板股权质押风险。

此前的2018年2月26日，全国股转开出年后的第一批罚单，因未及时披露公司股份质押冻结的情形，25家新三板企业被股转采取自律监管措施。此外，2018年3月，沪、深交易所联合中登公司发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》(下称《业务办法》)也正式实施。

对于上述新三板企业违规质押股权情形，全国股转则表示，违规企业要深刻认识到违规事实和性质，正确理解相关规则，并作出整改措施和行为保证。