完美世界:18年产品大年,开启与腾讯合作
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李典 日期：2018-05-23
行业层面上看,1)游戏行业人口红利见顶,付费率和ARPU值的提升是未来增长的主驱动力。游戏出海、手游新人群孕育机会。同时国内手游市场中,买量成本激增,腾讯市占率进一步提升,研发实力逐渐成为二线游戏厂商核心竞争壁垒。2)影视行业,视频网站的竞争格局促使内容涨价趋势短期内不会逆转,精品内容制作方长期受益。
公司层面,中长期看1)公司是老牌端游大厂,研发实力与美术实力卓越,在腾讯网易外的第二梯队中以研发见长,构建了公司核心竞争壁垒,手游市占率稳步提升,发行上18年首次和腾讯开启合作,优秀产品影响力进一步放大,分享腾讯体系庞大流量红利。2)公司在战略层面上积极推进年轻化战略,自研端游、手游推进年轻化迭代,同时积极布局二次元等新领域,未来可期。
短期看,公司18年进入产品大年,不管是游戏还是影视业务项目储备都极为丰富,业绩增长确定性强。手游业务上,确定性较强是公司端转手的三款游戏,分别是《武林外传》、《完美世界国际版》以及《笑傲江湖》。其中《完美世界国际版》将有腾讯独代。另外,二次元及女性向方面,推出《轮回决》、《云梦四是歌》(腾讯独代)、《梦间集天鹅座》,武侠IP方面《神雕侠侣2》、《射雕三部曲》将在今年推出。产品矩阵非常丰富。端游方面,电竞类代理产品《DOTA2》《CSGO》等流水稳步提升,新产品如端游《边缘计划》《新诛仙世界》陆续上线。影视方面,去年仅确认了四部电视剧,而进入2018年,已经拍完、进入后期制作或者已经开拍的项目达到了17个,均有望在2018年确认收入,量价齐升。
我们预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润18.90亿元/26.12亿元/30.47亿元。对应PE为25/18/15,给予“增持”评级。
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