新三板IPO遇冷 并购成为主旋律

（原标题：新三板IPO遇冷 并购成为主旋律）

新三板公司科润智控近期发布公告称，因调整上市规划，公司已经向浙江证监局申请终止上市辅导。年报显示，科润智控2017年末实现净利润3209.7万元。科润智控于2016年12月29日进入上市辅导期，发布拟IPO公告后的一周左右，公司股东就迅速翻倍，突破200人。其同期发布的股票发行方案，也获得了国机资本这样的产业投资大佬“站台”。不过，科润智控的上市计划，目前看来要有所调整。

5月份以来，已有两家新三板公司终止上市辅导，另外，还有达特照明和流金岁月两家公司从证监会撤回了申请文件。

“集邮IPO股”曾是新三板上颇为重要的投资逻辑。然而，随着主板市场IPO格局的变化，部分新三板企业知难而退，“集邮”的投资逻辑再次被动摇。

拟IPO退潮

2月23日，证监会在《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》中明确提出，对于重组上市类交易，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。对于不构成重组上市的其他重组交易，证监会也将重点关注IPO被否的具体原因及整改情况等。

与此同时，投行人士透露，从今年以来发审过会的情况看，IPO企业的财务门槛在抬高。尽管净利润并不是衡量企业优秀与否的唯一标准，但对于此前蜂拥发布辅导公告的新三板拟IPO企业来说，一些公司的营收规模“委实小了点”。“退潮的时候他们肯定得抢先撤退。有些企业估算一下，到2018年末或许还能达到要求。但对于净利润只有两三千万元的企业来说，那几乎是无法完成的任务。另一方面，现在IPO堰塞湖基本疏通了，留在排队名单上风险非常大，所以肯定是先撤下来好。”东北证券投行人士向记者表示。

今年3月以来，14家新三板企业发布了终止上市辅导，其中包括科曼股份、百川环能、奔朗新材等明星公司。另一组数据更加惊人。在2018年2月份之前，每月从证监会撤回申报材料的新三板企业不过一两家，但3月份这个数字激增至15家，4月有4家，5月至今已有2家。如果说上市辅导仅仅是表达了对IPO“有想法”，那么向证监会递交材料，本来意味着正式加入排队之列，但现在，新三板企业纷纷打起了退堂鼓。

“不是终止IPO的企业就一定不好，只能说他们自己觉得暂时还不符合监管层的要求。”有个人投资者向记者表示。据该人士透露，他在过去两年投了10余家新三板拟IPO企业，目前已有2家终止辅导、1家撤回材料。值得注意的是，由于当时具备IPO预期，这位投资人入股公司时的成本并不低。

拟IPO企业被并购数增多

早在2017年初，申万宏源、安信证券、联讯证券等深耕新三板产业链的券商就纷纷在策略报告中表示，新三板已成为A股市场的最大并购池。如今，上市公司并购新三板企业的“时髦劲儿”尚热，一些拟IPO公司也纷纷加入被并购的阵营。

3月份以来上市公司并购挂牌公司的案例达到24家。公开资料显示，24个并购案例中，有5家新三板公司均曾有意IPO。这5家公司分别为康泽药业、旷远能源、狼和医疗、龙铁纵横和欧神诺。其中4家公司都曾接受过上市辅导，旷远能源虽然没有接受上市辅导，但在旷远集团官网2017年1月发布的董事长讲话中曾表示，旷远能源力争在2019年完成主板上市。

最有意思的还是龙铁纵横。2018年2月27日，公司发布上市辅导备案的提示性公告。一个半月后，公司突然宣布因筹划重大事项而停牌。5月4日，公司发布公告称，拟作价6亿元向上市公司远望谷出售100%股权。

龙铁纵横主营高铁、动车组检修设备研发及制造，目前已成为众多国内外设备厂家在铁路行业的一级经销商。尽管2017年公司净利润同比增长104.58%，但3197.89万元的净利润规模，相比于近期通过IPO的企业，似乎还有不小距离。

仍有公司迎难而上

“拦路虎”面前，有人知难而退，却也有人迎难而上。4月份以来，中集股份、捷通铁路、凡拓创意、湘佳牧业、罗美特、东霖食品6家新三板企业相继开启上市辅导之路。其中，湘佳牧业的情况比较特殊，它在IPO路上已“四上三下”。

湘佳牧业于2014年7月挂牌新三板。2015年8月5日，公司首发上市的申请被证监会受理，并在2016年11月30日收到反馈意见。“由于反馈意见回复相关的核查程序难以在规定期限内完成，为保证反馈意见回复和2016年年报补充文件的信息披露质量”，公司于2017年2月22日向证监会提出了中止审查申请。2017年5月，湘佳牧业恢复IPO审查，可由于签字律师工作变动等原因，公司当年9月又中止了审查。2017年12月，湘佳牧业第三次登上IPO审核名单，但“由于保荐机构的原因”，公司在2018年2月向证监会申请撤回了上市申报文件。巧合的是，就在其申请撤回申报材料前，证监会监管员再次向公司下发了反馈意见。

2018年3月23日，湘佳牧业重新向湖南证监局报送了上市辅导备案材料。记者注意到，本次为公司辅导的机构换成了民生证券。据证监会官网消息，此前湘佳牧业的辅导机构是中德证券。