成大生物赴港上市猜想：H股股价锚定新三板估值？

成大生物董事会通过赴港上市议案，打响了“新三板+H股”第一枪。成大生物前往港交所上市需要经历哪些流程，大概什么时候能上市？未来H股发行又该如何定价？H股的价格波动是否会影响新三板市场上的价格？

上市时间或可预测

港交所今年2月发布《新兴及创新产业公司上市制度咨询文件》，从7个方面规定了想要赴港上市的未盈利生物科技企业的适格性。4月30日港交所新订的《上市规则》生效，放宽了上市要求。

安信证券新三板研究团队首席分析师诸海滨对记者表示，成大生物是一家生物医药制造类企业，从资质上来说没有什么问题，本身是辽宁成大的子公司，运作非常规范。从产品特点来看，人用狂犬病疫苗与人用乙脑灭活疫苗做得也很不错，市场占有率很高。

诸海滨介绍，随着上市规则的修订，港股对新经济的包容力度进一步加大。成大生物目前的赴港上市议案已经通过了董事会决议，一旦通过股东大会决议，正式启动上市流程的话则需要经历4个阶段：首先要制定上市方案，聘请中介机构进行上市辅导；其次要取得中国证监会的批准，编写招股说明书；接下来就可以向港交所递交申请，预披露招股说明书，回答联交所提问等待聆讯；全部通过之后，就可以进入发行阶段了。

诸海滨表示，成大生物最终成功上市所需时间没有确切答案，不过香港资本市场还是比较欢迎生物医药公司的，理论上不会等待太久，也许半年左右。

服务企业境外上市的信达国际提供的报告显示，港交所于2014年起简化了首次公开招股审批流程，申请上市的企业如果准备充分，从提交上市申请到成功挂牌上市可在4至6个月时间内完成。

有助于企业估值修复

港交所的数据显示，2017年IPO募资额排在全球第三，仅次于纽交所与上交所。全国股转公司与港交所签署了合作备忘录，为中小企业赴港上市提供了标杆，并为企业理性选择提供了帮助。

类似成大生物的生物医药企业在新三板上还有很多，例如君实生物、仁会生物等。成大生物在新三板的市盈率目前是14.5倍，而港股生物医药板块公司估值都比较高，平均估值50倍左右，中位数也在20倍左右。成大生物若成功登陆港交所，其股票定价及估值可为新三板其他生物医药公司提供参考。

诸海滨认为，从历史经验来看，多数H股价格低于A股同类公司，但是近两年来金融、地产板块H股曾一度高于A股。这也说明，无论是“新三板+H股”还是“A+H”，都有助于估值互相引领和传导。而且港股的投资人整体相对成熟，未来成大生物H股价格或会比新三板股价高一些。“有价格标杆是件好事。”诸海滨称。

不过，新三板的生物医药企业想要去香港上市也不是一件简单的事情，尤其是还没有收益或盈利的企业，除了要证明具备必须至少有一只核心产品已通过概念阶段、上市前最少12个月一直从事核心产品的研发等7个特点以外，还要满足一系列额外上市规定及股东保障措施，例如市值至少15亿港元、上市前最少两个会计年度一直从事现有业务等。因此，新三板公司想要赴港上市，需要聘请专业团队做好辅导。

此外，信达证券的一位律师对记者表示，上市费用也不便宜，平均在700万至800万元左右，成本比较高，需要企业做好准备。“但从目前来看，不少企业还是很乐意进行‘新三板+H股’的，毕竟有利于企业融资，还能向国际化迈进。最近信达国际已经与两三家挂牌企业在谈这个事情，其中一家已经签了合同。”该律师透露。